我们的观点：伴随存栏结构及种源优化，2025年增产周期持续推进，上半年部分养户已进入亏损阶段，预计下半年进入底部震荡周期，持续性亏损现金成本或刺激养户于梅雨淡季实现增量淘汰，中秋旺季需求或受低价刺激，预计同比上升，若观测到老鸡日龄大幅下降，届时中秋节前旺季价格或存在较大幅度反弹。但是，市场对于未来的预期并未破灭，鸡苗补栏积极性未观测到明显下降，四季度在产蛋鸡存栏或维持高位，蛋价中枢将低于三季度。
　　我们的逻辑：供给端，2025年上半年鸡苗补栏积极性维持高位，存栏结构不断优化，2024年引种的进口鸡苗于2025年3月开始投入市场，生产效能也将提升，预计2025年下半年供应整体依然偏多。但是，上半年行业已进入亏损阶段，6月产区亏损幅度扩大，或刺激淘汰加速，可缓解阶段性供应压力；需求端，2025年鸡蛋成本中枢较2024年整体稳定，但是，低价刺激总量消费延续增量趋势，上半年淡季消费较2024年同期明显抬升，预计2025年下半年鸡蛋旺季消费仍可期；与此同时，2024年生猪上行周期，供应转增量，2025年进入震荡下跌，但价格中枢高于市场预期，对于鸡蛋需求影响有限。
　　投资展望：三季度关注老鸡淘汰节奏与日龄，二季度的深度亏损或导致阶段性超淘，叠加夏季高温影响产蛋率，中秋旺季前消费支撑强劲，价格或有明显反弹，四季度维持逢高做空思路。