我们的观点：国际菜籽2025/26年度新作上市后的定价预计比2024/25年度的旧作定价要低。国内菜油和菜粕预计三季度降库，四季度理论上供应将有所改善。建议三季度关注菜油、菜粕的正套的机会，四季度菜系商品目前看可能在油脂油料板块中偏空配。
　　我们的逻辑：
　　国际菜籽供需：预计25/26年度全球菜籽和葵籽产量将明显回升，但是主要出口国：加拿大、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰25/26年度菜籽的有效供应（期初库存+产量）的同比增幅可能不大，所以在6-8月份，在加拿大和俄乌的菜籽未定产的情况下，国际菜籽价格仍将偏强。由于欧盟菜籽和葵籽产量大幅回升、中国对加拿大菜系商品的进口政策的不确定性、以及美国生物柴油政策的不确定性，使得2025年下半年全球菜系商品的国际贸易需求并不乐观，所以，在欧盟、俄乌和加拿大新作菜籽陆续上市后，国际菜系商品或面临较大的供应压力。
　　中国菜系商品供需：受中加经贸关系的不确定性和新增供应来源的不确定性的影响，中国2025年下半年，尤其是四季度的菜籽供应形势不明朗。三季度，菜油和菜粕预计供需双弱，但是供应收紧幅度较大，所以，预计中国菜油和菜粕的库存在三季度将下降。四季度，随着全球菜籽新作上市，预计国内菜系商品的供应将较三季度增加，但是实际供应情况需要关注中加经贸关系的发展以及中国对加拿大以外地区的实际进口情况。
　　风险提示：加拿大菜籽产区天气、美国生柴政策不确定性、原油价格波动风险