我们的观点：2025年下半年美豆期货维持区间震荡格局，核心运行区间900-1150美分/蒲式耳。
　　我们的逻辑：
　　供应宽松压制上限：全球油籽库存消费比20.8%（同比+0.1%），巴西大豆1.7亿吨创纪录产量形成持续供应压力；
　　成本支撑托底下限：美豆种植成本1190美分/蒲式耳（USDA），巴西成本中枢925美分/蒲式耳（CONAB）；
　　库消比结构性分化：全球大豆库存消费比20.3%维持宽松，但美豆库消比降至6.7%形成局部支撑。
　　我们的策略：1、基于成本支撑的策略：900-950美分/蒲式耳区间逢低布局多单；2、跨期月间价差策略：买1月空5月的正套策略。
　　主要风险：中美关税政策反复、巴西物流瓶颈、拉尼娜强度超预期。