我们的观点：豆一期价下方空间有限。
　　我们的逻辑：1）供应增幅放缓。2025年国产大豆生产稳中有增，种植面积、单产、总产量小幅提升，国产大豆连续第四年高产。进口大豆数量维持高位，总供应增加、但增幅放缓。从全球角度看，全球大豆产量及供应增幅均放缓。2）需求增幅略高于供应增幅。市场需求稳中有增。低价激励下，国产大豆的食品和压榨需求预计增长，进口大豆压榨需求稳中有增，因猪周期带动豆粕需求增长。此外，国产大豆还有储备需求托底调节：若市场需求不足、储备需求可以增加；若市场需求较好、储备需求可以减量。3）供需收紧。据USDA对中国大豆供需平衡表的预估，2025/26年度中国大豆库存消费比下降：需求增幅略高于供应，期末库存微降、库存消费比下降，供需收紧。
　　风险提示：2025年美豆种植面积同比增加、全球大豆供需重回宽松周期、超预期经济风险。