核心要点：
　　市场行情：本周稀土磁材行业回跌6.46%，跑输基准6.01pct
　　据Wind数据，本周1稀土磁材行业回跌6.46%，跑输基准（沪深300）6.01pct。行业估值（市盈率TTM）回落4.92x至66.41x，当前处于81.5%2历史分位。
　　本周进口精矿价格回升，镨钕价格震荡回升，镝、铽金属价格较弱，氧化物震荡回升，钕铁硼价格跟随成本先抑后扬
　　◆本周国内轻稀土精矿价格保持平稳，进口精矿价格回升。据百川盈孚，本周进口独居石矿价格回升1.18%，进口缅甸离子型矿价格略涨0.53%。
　　◆本周镨钕价格震荡回升。据Wind数据，本周氧化镨钕和金属镨钕价格分别略升0.34%和0.46%。本周弱需求下金属端出货承压，压制氧化物价格上行。
　　◆本周镝、铽金属价格较弱，氧化物端受挺价支撑震荡回升。据Wind，本周全国氧化镝均价略升0.31%，镝铁均价略跌0.63%。本周下游采购不足导致周内镝价回落，氧化物受挺价支撑震荡回升，金属端因出货不畅下跌。据Wind，本周氧化铽均价回升0.42%，金属铽均价略跌0.17%，金属端因下游订单偏弱出货不畅，价格下调，氧化物受挺价支撑。
　　◆本周钕铁硼价格跟随成本先抑后扬。据百川盈孚数据，本周毛坯N35和H35价格环比分别回升0.89%和0.55%。本周钕铁硼价格随成本波动，出口许可证陆续下发，但整体需求仍未好转。
　　投资建议
　　◆基本面变化。稀土环节，供应端略显紧张，分离厂受成本及原料供应影响，开工略有减少，氧化物端价格相对坚挺，金属端库存相对充足，另外继续等待稀土配额政策和生产企业白名单政策供给缩减预期的兑现。需求端稳中有增，近期磁材大厂陆续招标采购，市场刚需仍存，周内商务部表示将依法依规不断加快对稀土相关出口许可申请的审查，终端出口有望逐步增加。目前下游整体刚需对原料高价接受度不足，价格短期难以大幅上涨，后续预计将延续稳中上调态势。磁材环节，需求端增长预计将受空调领域阶段性边际下滑影响，供给端产能过剩及行业格局分化延续。
　　◆估值及业绩层面。当前绝对估值及相对历史估值水平仍处于较高位，行业仍处盈利修复期，但稀土及磁材价格及盈利中枢的上升持续性及高度仍取决于供需矛盾缓解程度，估值仍待进一步消化。
　　◆维持行业“增持”评级。建议关注上游稀土资源企业的供需边际好转，一方面是供给收缩预期的强化，另一方面是出口管制放松带来的需求边际增量，相关稀土资源企业有望受益稀土资源价格上涨带来的机会。中长期角度，随着稀土价格稳步回升，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险