市场分析与展望
　　受地缘政治冲突升级及前期市场情绪驱动下行情快速上涨等因素影响，上周创新药板块经历阶段性回调。从行情核心驱动逻辑来看，此轮上涨本质是创新药企业在研管线研发成果价值兑现下的板块价值重塑。短期回调一方面受地缘冲突的情绪面扰动，另一方面是情绪推动下快速上涨的阶段性兑现。创新药十年持续投入后迎来成果兑现期，临床数据不断读出、海外授权持续落地及商业化加速有望为板块持续提供基本面支撑，短期回调迎来布局良机。
　　国内企业多款GLP-1靶点管线入选ADA会议：国内上市公司恒瑞医药、华东医药、博瑞医药、甘李药业、歌礼药业、来凯医药及信达生物等多款糖尿病及减重管线入选ADA会议。其中恒瑞医药GLP1/GIP双受体激动剂HRS9531、华东医药GLP-1/GIP双靶点长效激动剂HDM1005注射液和博瑞医药BGM0504注射液临床研究数据入选大会口头报告。GLP-1靶点在减重领域取得显著成果，但在安全性和有效性仍存在较大改进空间，长效化、口服、增肌减脂、多靶点联用及新靶点探索成为下一代减重产品主要方向。来凯医药以壁报形式展示多项增肌减脂领域的研发成果，靶向ActRII的三款单克隆抗体LAE102、LAE103和LAE123的临床前数据以及其中一款针对ActRIIA的单抗LAE102的首次人体研究数据。信达生物IBI3030为新型的抗PCSK9偶联GLP-1R、GCGR、GIPR多肽分子，通过多靶点协同作用显著改善心血管代谢风险指标。研究显示IBI3030具有阻断PCSK9功能，并激动GLP-1R，GCGR，GIPR多种功能。
　　投资建议
　　2025年国内创新药产业有望迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会。
　　基本面边际变化持续支撑二级市场回暖。
　　1、盈利元年：创新产品陆续商业化，头部创新药企业开启盈利周期。
　　2、创新成果加速转化：全球突破性临床数据陆续读出，带动海外授权市场持续活跃，研发成果加速兑现。
　　创新药支持政策持续释放
　　1、支付政策落地元年：首个丙类医保目录年内推出，支付政策变化开启有望持续推动创新药市场规模扩容。
　　2、全产业链支持政策持续深化：药品价格形成机制及进一步支持创新药政策有望落地新举措。
　　从中期维度来看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局不断优化，持续看好创新药投资机会。
　　国内创新药产业步入盈利驱动新周期，我们构建了临床需求、技术平台、产品力三维选股框架，重点推荐两条投资主线。
　　1、Pharma转型创新兑现：Pharma公司行业沉淀深厚，业绩韧性强劲，穿越多轮周期，当前创新管线步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会。建议关注华东医药、奥赛康。
　　2、Biotech持续成长，产品海外注册催化：看好研发平台和商业化得以验证，潜在产品海外注册落地的公司。
　　长期，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，Biotech业绩逐步走向盈利周期，传统Pharma公司存量业务逐步出清，创新管线步入兑现期，随着支持政策持续落地，板块有望迎来业绩和估值双重提升投资机会，维持行业“买入”评级。
　　风险提示
　　1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。
　　2、医药相关政策收紧风险。
　　3、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。