核心要点：
　　5月叉车内外销量均保持增长，下游景气度逐渐回升
　　据工程机械协会统计，2025年5月我国叉车销量同比增长11.8%，其中国内销量增长9.3%，出口量增长16.6%。2025年1-5月，我国叉车总销量同比增长9.3%，其中国内销量增长6.7%，出口增长14.7%。2025年5月，当月不含电动步行式仓储车辆叉车销量同比增长10.4%，其中国内销量增长9.9%，出口量增长11.5%。从下游来看，据Wind数据，5月我国PMI为49.5%，较上月回升0.5pct，其中生产、新订单、新出口订单以及在手订单等分项指标较上月均有所回升。此外，今年1-5月，我国出口总额和工业增加值分别同比增长6.0%和6.3%，年初以来均保持增长趋势。且今年1-4月我国工业企业利润总额亦同比增长1.4%，增速较前值回升0.6pct。表明随着国内政策效果持续落地以及出口保持增长，我国制造业景气度正在逐渐回升，未来叉车国内销量有望保持增长。
　　地产需求仍持续低迷，5月各类起重机械国内销量同比下降
　　据工程机械协会统计，2025年5月我国汽车吊、履带吊、随车吊和塔式起重机总销量分别同比增长-8.1%、31.8%、-20.3%、-28.4%。其中，四类起重机械的国内销量分别同比下降3.4%、3.4%、27.5%、51.7%，出口量则分别同比增长-13.5%、46.4%、18.6%、67.3%。具体来看，除出口量占比较高且出口保持增长的履带吊5月总销量增速为正外，其余三类起重机械均受国内销量下滑影响而总销量同比下降。而5月份，四类起重机械的国内销量均同比下降的主要原因或仍为地产拖累。据Wind数据，今年1-5月我国地产新开工面积和施工面积分别同比下降22.8%、9.2%，降幅较上月虽有所收窄但改善幅度仍较为有限。且与地产相关性最高的塔吊销量降幅大于其他三类起重机械，亦反映地产低迷对起重机械需求的负面影响。
　　5月高空平台内外销量均同比下降，4月平台出租率同比基本持平
　　据工程机械协会统计，2025年5月我国升降工作平台销量为15653台，同比下降26.2%，其中国内销量5284台，同比下降48.1%；出口量10369台，同比下降5.8%。2025年1-5月，我国共销售升降工作平台74533台，同比下降33.5%；其中国内销量29191台，同比下降48.3%；出口45342台，同比下降18.4%。从下游需求来看，据工程机械协会统计，2024年4月我国升降平台出租率指数为673点，环比上涨8.2%，同比基本持平，出租率已呈现出逐渐企稳的态势。而4月份我国升降平台租金价格指数为9099点，环比略降1.6%，同比下降20.5%，租金价格仍呈持续下跌趋势。
　　投资建议
　　据Wind数据，2025年5月我国制造业PMI环比回升0.5pct至49.5%，其中生产、新订单、新出口订单、在手订单等分项指数均有不同程度回升，表明政策效果已逐渐显现。同时，5月国内叉车总销量和剔除电动步行式仓储车辆的叉车销量均恢复增长，亦可验证下游需求有所好转。展望未来，随国内制造业景气度逐渐回升，国内叉车需求有望保持增长，重点关注安徽合力、杭叉集团等叉车行业龙头。而起重机械和高空平台虽受下游需求低迷影响而5月销量表现较弱，但随着国内销量占比持续下降、对主机厂业绩影响减弱，以及履带吊、随车吊、塔吊等品类海外需求提供支撑，叠加挖掘机、装载机等土方机械和压路机、摊铺机等路面机械需求复苏，主机厂业绩仍有望保持增长。建议关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工。
　　风险提示
　　国内政策力度和制造业景气度回升不及预期。设备更新需求不及预期。全球经济陷入衰退。海外需求不及预期。原材料价格上涨。海运费大幅上涨。汇率大幅波动导致汇兑损失等