贵金属2025/6/23
　　沪金涨0.24%，报782.96元/克，沪银跌0.02%，报8737.00元/千克；COMEX金涨0.15%，报3390.80美元/盎司，COMEX银涨0.01%，报36.02美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.38%，美元指数报98.88；
　　市场展望：
　　美联储利率政策是后续美债利息支出的核心影响因素：在上周联储宣布维持利率不变后，美国总统特朗普再次就利率政策表达强烈的不满，特朗普表示若美联储能将利率下调至合理水平，能为美国财政支出节省高达1万亿美元，特朗普认为鲍威尔并不适合担任美联储主席。当前美国财政新发行债务规模收到债务上限的约束，但在下半年随着债务上限得到解决，宽财政背景下总体美债发行规模将会显著上升。然而，美国财政部数据显示，2025年存量美债平均利率为3.29%，处于较高水平，而截至本财年5月份数据，2025财年美债净利息支出累计值已达到6650亿美元，规模紧随医疗保险支出之后，为第三大支出项目。5月份的预算支出为6870亿美元，为历史上的单月的最高水平。若在后续美债集中发行的阶段中，美联储仍维持较高的政策利率，美债利息支出水平将继续大幅度上升，而这将进一步导致美国赤字水平增加。政策利率对新发行美债利息支出的影响也正是特朗普关于联储货币政策表态强烈不满的原因。
　　美联储理事沃勒表态超预期鸽派，联储以美元信用为筹码的高利率政策并不具备持续性：特朗普政府的关税政策当前尚未显著体现在通胀数据中，而鲍威尔领导下的美联储则以关税所带来的价格冲击为由将政策利率维持在相对高位，对于后续美国财政利息支出形成不利因素。对比去年美国总统大选时联储50个基点的降息操作，鲍威尔的货币政策决定更多体现了他本人与特朗普存在的观点立场分歧，而这最终将让位于对美元信用的维护。上周五美联储理事沃勒表态超预期鸽派，认为最快在7月份将进行降息操作，不应当等到就业市场崩溃后再进行降息。沃勒的表态也体现了美联储内部关于货币政策所存在的分歧。我们认为，美联储在下半年进行政策利率的下调是具备确定性的，白银价格在美联储宽松预期加大时将具备偏强表现，策略上建议暂时观望，当前仍需等待联储表态的拐点出现，沪银主力合约参考运行区间8522-9075元/千克。黄金受到地缘避险因素逐步弱化的影响将持续表现弱势，沪金主力合约参考运行区间767-801元/克。