铜
　　上周铜价震荡，伦铜周微涨0.13%至9660美元/吨，沪铜主力合约收至78380元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少1.0万吨，其中上期所库存减少0.1至10.0万吨，LME库存减少1.5至9.9万吨，COMEX库存增加0.7至18.3万吨。上海保税区库存增加0.4万吨。当周铜现货进口维持较大亏损，洋山铜溢价暂稳。现货方面，上周LME市场现货供应收紧，Cash/3M升水扩大至275美元/吨，国内换月后基差报价抬升，周五上海地区现货对期货升水120元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至920元/吨，再生原料供应延续偏紧，当周再生铜制杆企业开工率下滑。根据SMM调研数据，上周精铜制杆企业开工率回升，需求略有改善。价格层面，海外地缘局势具有不确定性，但边际上看影响有所弱化。产业上看铜原料市场维持紧张格局，叠加LME铜库存降至低位引发现货升水显著走强，可能支持短期价格冲高，但消费韧性有所下降将限制价格向上高度，总体单边价格或震荡冲高。套利方面，如果进口亏损进一步扩大，沪铜期货结构有望继续走强。本周沪铜主力运行区间参考：77500-79600元/吨；伦铜3M运行区间参考：9400-9800美元/吨。
　　铝
　　上周铝价冲高，伦铝走势强于沪铝，沪铝主力合约周涨0.12%（截至周五收盘），伦铝收涨2.34%至2561美元/吨。国内铝锭库存延续去化，社会库存录得44.9万吨，周环比减少1.1万吨，保税区库存周环比减少0.5至11.4万吨，库存降幅放缓致使月差收缩，但换月后基差保持高位，周五上海地区现货升水期货180元/吨。LME市场铝库存周环比减少1.0至34.3万吨，Cash/3M转为升水。供应方面，上周国内电解铝产量延续小幅抬升，铝厂库存小幅下滑。需求方面，上周铝材开工率震荡回调，铝板带、铝箔、铝杆开工率有所下滑，铝棒、铝型材、铝合金开工率相对稳定。展望后市，海外地缘局势仍较反复，能源价格和中东航线运输扰动均具有不确定性。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，LME铝库存同样处于低位，现货紧张叠加风险情绪边际改善，铝价可能继续冲高，但价格抬升和淡季效应下，价格上方高度受限，短期铝价预计震荡为主、伴随上冲。本周国内主力合约运行区间参考：20200-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2480-2620美元/吨。
　　铅
　　周五沪铅指数收跌0.60%至16831元/吨，单边交易总持仓8.45万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌10至1982美元/吨，总持仓15.35万手。SMM1#铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10225元/吨。国内结构：上期所铅锭期货库存录得4.39万吨，据钢联数据，国内社会库存微降至5.12万吨。内盘原生基差-135元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得28.74万吨，LME铅锭注销仓单录得7.51万吨。外盘cash-3S合约基差-31.21美元/吨，3-15价差-60.2美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.185，铅锭进口盈亏为-530.71元/吨。总体来看：进出口数据公布后，原先出口流向较多的越南、美国均出现较大减量，虽然马来西亚与沙特阿拉伯近两个月增加了对启动铅蓄电池的进口，但铅酸蓄电池整体出口增速下滑较大，1-5月累计出口量与去年大体持平，下游消费维持较弱。银价上行后，原生铅冶利润抬升，原生铅冶开工率再升至70%一线的历史高位。再生铅利润维持低位，近两周冶炼企业铅锭成品库存虽然边际去化，但弱消费压制下预计铅价维持偏弱运行。