铝：现实犹强，等待库存拐点确认
　　◆本周沪铝走势仍偏强，且现货升水尽管下滑，但幅度温和，尚在180元/吨较高升水位置。当前高升水、低库存，铝市现实迟迟未能转弱。后续出口需求前置是否引发传统逻辑上的后续需求回落，仍需动态观察，毕竟近两年铝元素的需求结构容易走出超预期的新增量，因此即便看淡季需求对价格的下行驱动，布空也需等待右侧，市场恐仍会持续关注库存的拐点确认，以及出口运力的变化。据悉，近期集运市场反馈美东7月第1、2周FOB订舱量明显增加，赶在8月14日之前清关，因此从货量维度暂无法断言7月开始就将迎来出口拐点。
　　◆当前周频的微观基本面来看，截至6月19日，铝锭社会库存较前周继续去库1.3万吨至45.0万吨，累库拐点迟迟未来。下游方面，截至6月20日铝板带箔周度总产量本周继续回落，目前仍处在农历季节性跌势中，同比降幅略扩大；截至6月18日铝型材产量环比下滑，样本排产亦回落。下游加工利润看，铝棒加工费较前周继续回落50元/吨至130元/吨，当周最低至100元/吨，最新下游加工利润已经连续2周处在历年同期低位。从铝下游微观去看，沪铝上方高位空间建议谨慎，不排除下游正在逐步加大对上中游反噬的力度。
　　氧化铝：库存犹低，窄幅震荡
　　◆氧化铝当前陷入复产持续、但库存犹低的困局，且因仓单货源偏紧，盘面亦略显支撑。本周据阿拉丁数据，国内氧化铝（含非铝系）周度运行产能及开工率继续提升，复产产能或在逐步接近上半年3、4月减产产能数量。市场预计库存拐点也在临近，但截至本周钢联和阿拉丁的库存数据已连续3周劈叉，即便钢联数据显示在累库，但累库幅度确实并不明显，电解铝及氧化铝厂内整体库存仍处在历年同期低位。当前价位上合理估值的探讨，也成为影响多空博弈的关键点，按照目前矿价对标，盘面估值并不算高。
　　◆当前周频的微观基本面来看，截至6月19日阿拉丁全口径社库在312.4万吨，较前周继续小降0.5万吨；钢联全口径库存在384.0万吨，环比连续3周增加，电解铝厂内及港口库存增加，氧化铝厂内及站台/在途库存下滑。国内氧化铝的现货报价本周走跌，跌幅继续放大。按照4网均价看，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在3156、3161、3159、3223、3264、3153元/吨，澳洲FOB远期现货报价本周仍持稳在367美元/吨，进口亏损本周扩大至128元/吨左右。近期看，现货在向期货下修升水，若现货降幅持续，或可重新打开交仓的空间，当前空间不大，但毕竟目前电解铝及及氧化铝厂内整体库存并不高，这使得短期现货货源的供应能力尚弱。后续建议关注复产向库存的蓄积，以及印尼氧化铝发运到港中国的情况。