我们的观点：2025年下半年钢材供需压力仍存，且成本端有所松动，与此同时，国内外宏观变量依然较多，阶段性或对市场情绪和价格带来冲击，需要警惕节奏上的变化。供需压力使得价格重心或进一步下行，但政策及宏观事件扰动将放大阶段性波动。
　　我们的逻辑：需求方面，房地产待售面积持续增加，在缺乏投机需求的背景下，主动去库过程依然漫长，新开工难言筑底，将继续拖累用钢需求。基建投资发力主要围绕新质生产力和科技民生相关，传统高耗钢行业占比连续下滑。制造业随着新能源汽车和光伏饱和之后增量有限，“两新”存量置换继续发力，整体制造业耗钢微增看待。但工业品出口受关税和贸易摩擦影响前景并不乐观，特朗普政策的反复横跳将大大延长全球需求回升和制造业补库的时间周期。钢材净出口总量矛盾是以价换量，但今年更多的亚洲国家对中国钢材征收反倾销税抬升了贸易壁垒，出口开始遇阻。供给方面，全球钢材产量或将继续小幅下滑。国内内需表现疲软叠加抢出口透支未来需求，预计下半年国内供给跟随需求小幅回落。
　　投资展望：2025年下半年钢材供需压力仍存，且成本端有所松动，钢价重心或进一步下行。需要警惕的是国内外宏观变量依然较多，阶段性或对市场情绪和价格带来冲击。策略上阶段性逢高抛空思路为主，螺纹钢期货主力合约全年核心区间为2600-3300元/吨，热轧卷板期货主力合约全年核心区间为2800-3500元/吨。
　　风险提示：欧美经济软着陆带动全球制造业补库存（上行风险），关税和贸易摩擦加剧拖累全球总需求（下行风险）。