2025年上半年，大宗商品期货市场在多重因素交织下呈现显著分化。中美关税战升级引发市场剧烈波动，避险情绪推高贵金属价格，而需求疲软与供应过剩则压制黑色系及部分能化品种。黑色系受房地产低迷及全球需求放缓拖累，持续下跌；农产品因进口替代韧性较强，波动相对有限。本报告从市场表现、策略回顾及模型优化三个维度展开分析，并对下半年行情进行展望。
　　我们首先将回顾中美关税贸易战前后的一些重要时间节点，以及市场整体受到的影响和表现。对于4月7日前后，受美国关税政策影响较大的一些品种，我们分别从价格和持仓的波动作进一步的分析。进一步地，我们将通过量化CTA策略来分析关税事件对于商品市场的扰动几何。CTA策略指数中，长周期的各类动量策略表现优异，基本面类策略受事件冲击分化显著。整体而言，量价类策略好于基本面策略。
　　我们在上半年推出了单商品量化择时多因子模型，目前覆盖8个品种，在上半年运行情况良好，其中黄金、螺纹钢、甲醇相对表现较好。对于豆粕，我们在原有模型的基础上进行了进一步探索，使用了包括LightGBM算法等机器学习模型，对原有模型中因子的参数进行调整和优化。从而多因子模型的权重可以动态进行调整。而优化后的模型在样本外的表现进一步提升，抗过拟合风险显著降低。
　　最后我们对下半年商品市场进行了一些展望，提示投资者注意潜在的一些风险因素，例如美联储会议政策，关税政策和地缘冲突等事件的影响。