6/18，Marvell召开Custom AIInvestor Event，公司大幅上调2028年全球加速计算芯片及定制AI芯片市场规模预期，带动国内PCB、光模块等ASIC算力链板块齐涨。通过本次大会，我们观察到：1）除大型云计算厂商外，AI主权、AI模型、AI应用等企业亦持续加大数据中心CAPEX投入，推动加速计算、互连、交换等半导体需求高速增长；2）多样化AI工作负载对硬件定制化提出更高要求，且计算系统复杂性持续提升，定制AI计算芯片及配套芯片市场前景广阔。Marvell具备全栈式定制服务能力，并掌握行业领先核心IP技术，将充分受益定制AI芯片市场规模快速增长，维持“增持”。
　　上修28年ASIC市场规模预期至554亿美金，配套芯片占比将大幅提升
　　受益于北美四大云计算巨头，以及新兴大型AI算力自建者持续加大数据中心CAPEX投入，公司上修28年全球加速芯片市场规模预测至3490亿美金（上修103%），其中XPU及XPU配套芯片规模为2210亿美金。由于AI训练/推理工作负载趋于多样化，定制芯片成本、性能优势将进一步凸显，公司亦上修28年AI定制芯片市场规模至554亿美金（上修29%），在AI计算芯片中占比为25%，与此前预测不变。定制计算系统复杂性的提升，亦带动网络接口控制器、内存池扩展器等定制XPU配套芯片市场规模快速增长。公司预计28年全球定制XPU配套芯片市场规模将从23年的6亿美金增长至146亿美金，在定制AI芯片中占比提升至26%（23年仅约1%）。
　　28年数据中心潜在市场空间增至940亿美金，维持20%市场份额目标
　　公司同步上修其所布局的互连芯片、交换芯片，以及存储相关产品市场空间，28年其在数据中心潜在市场空间将增长至940亿美金，较2024年预计的750亿美金上修26%，其中公司市场竞争优势较为领先的互连芯片市场规模将达190亿美金。公司维持28年占据市场20%份额目标不变，1）公司在Serdes、定制SRAM、定制HBM、Die-Die互连等核心IP上已形成差异化优势，显著增强其在定制芯片、数据中心互联芯片等领域的竞争优势；2）公司已获得18个AI定制芯片项目（含5个XPU项目），公司表示已深度参与大客户3nm后的下一代项目合作。
　　盈利预测与估值
　　公司数据中心业务保持良好增长态势，维持公司26/27/28财年调整后净利润25.32/32.32/40.18亿美元，给予29x 26年调整后PE（前值24x），上调主要考虑公司长期将充分受益ASIC市场空间加速增长；较可比公司平均估值（37.8x）仍有折价，主要考虑芯片设计服务市场竞争激烈，公司在单一客户份额或存在不确定性；目标价85.2美元（前值：70.3美元），“增持”。
　　风险提示：产品技术升级迭代不及预期；需求不及预期；市场竞争加剧