核心观点
　　中美伦敦会议的结果并不悲观，但相对偏高的基准预期或导致存在一定预期差。下一阶段权益市场向上突破的可能性相对较大，债券市场收益率向下突破或有赖政策利率再度调降，关税大限临近或成为新一轮黄金行情的催化剂。
　　谈判结果如何？
　　相较5月12日中美日内瓦会议后发布的联合声明，本次会议并未达成类似文件。结合新闻稿相关措辞，我们认为本次会议或更多起到明确双方核心诉求及后续谈判方向的作用，或有望减少谈判过程中不必要的摩擦成本，管控分歧与矛盾，但距离真正达成贸易协议或仍有一定距离。综合来看两次会议，我们认为其结果符合一般谈判的普遍规律，本次会谈的结果基本符合预期且相对积极，不仅是中美经贸磋商机制的首次成功实践，也在原则上达成部分框架协议，或为下一阶段中美经贸磋商机制的持续运行奠定基础。
　　谈判内容有哪些？
　　从人员构成来看，主要变化在于美国商务部部长卢特尼克首次加入中美经贸谈判；从公开表态来看，特朗普在社媒上发表对此次会议的有关评价，明确提及稀土及中国赴美留学生问题。从管制措施来看，4月4日商务部、海关总署联合公布对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定，5月12日以来美国对中国的制裁力度有所加大，涉及芯片、航空发动机、留学生等多个层面。综合上述信息，我们认为本次伦敦会谈的核心要点或不仅仅局限于关税税率，而是进一步延伸至包括稀土、芯片等具体产品的出口管制层面，这或是双方暂时未能达成一致的主要分歧所在。
　　如何理解本次谈判？
　　回顾自中美日内瓦声明以来相关事件可以看到，特朗普政府一方面挑起中美摩擦，另一方面又积极推动双方会谈，并在会谈并未取得太多实质性成果的基础上大肆宣扬其成果功绩，结合特朗普政府近期面临减税法案、移民问题等诸多国内压力，我们认为其核心意图或旨在通过外贸领域的“胜利”缓解国内压力。整体来看，我们认为中美伦敦会议的主导权或仍在中方手中，中美两国内外部环境差异使得两方谈判筹码存在一定差别，特朗普政府或是更急于达成某些协议的一方，看好中方在后续会谈中取得更一步成果。
　　对金融市场影响几何？
　　相对偏高的基准预期或构成一定预期差，我们认为本次会谈对国内金融市场的影响或存在一定非对称性，利好影响或大于利空。展望下一阶段，我们认为权益市场蓄势后向上突破的可能性相对较大，重点关注外部环境变化及内部政策催化情况。债券市场收益率向下突破或有赖政策利率再度调降，短期可能性相对有限。关税大限临近或成为新一轮黄金行情的催化剂。
　　风险提示
　　关税政策路径或存在较大不确定性；宏观经济政策出现超预期边际变化