过去一周总结：利率中短端表现优于长端，信用5Y低等级城投表现最优，高等级二永表现优于城投。高等级二永下行1-3bp，高等级城投调整0-1bp，5Y低等级城投下行5bp。周五DR007加权平均利率1.53%，资金利率低位运行。
　　市场交易逻辑：1、海外不确定因素&关税反复；2、央行买断式逆回购
　　核心观点：
　　资金面：央行首次打破月末发布买断式逆回购公告惯例，于月初6月6日开展10000亿元买断式逆回购操作，预计政策“熨平波动、合理充裕”的思路维持，流动性有望维持均衡充裕状态。
　　海外因素反复多变，窄幅震荡格局难破，市场目前看不到明显的趋势性机会，但央行政策呵护有力，中短端涨势不减。短端震荡偏多，长端受风险偏好影响更大，海外不确定因素掣肘长端利率。对于短端品种，当前城投债与二级资本债信用利差均未触及布林带下界，距离止盈点位仍有空间。两者相较，二永价值好于城投，与OMO利差较历史低点空间更足；存单即将迎来到期高峰，根据历史经验，存单收益率高于10Y国债之际，具备均值回归动力，可积极关注存单。
　　机构行为&异常成交：交易盘高于配置盘，信用债买入主力机构仍为基金及理财，本周二至周四合计净买入286亿元，但力度较上周下降；国股行净卖出405亿元。在成交偏离方面，整体以低估值成交为主。
　　各版块建议：
　　1、低风险偏好：（1）关注短久期普信债与国股行二永债等品种，1-3Y银行普通债与OMO利差较历史低点为25-30bp；（2）从收益率曲线看，7Y国开债与15Y地方政府债存在凸点，具备一定骑乘收益。
　　2、中等风险偏好：4Y城投及二永收益率曲线存在凸点，关注骑乘机会。（1）4Y渤海银行永续债近期ofr收益率在2.5%左右，具备一定骑乘价值。（2）对于有一定收益率曲线斜率的城投如津城建等，3-4年区间段较为陡峭，骑乘收益较高；鄂联投2年债券也有一定吸引力。
　　3、高风险偏好：（1）5Y低等级城投与OMO利差较历史低点为41bp，近几周收益率持续下行。（2）地产挖掘，可考虑介入短久期国企地产债，主体方面建议关注华发、建发等国企地产机会，本周珠江实业收益率下行幅度较大，建议关注。
　　风险提示：相关期限收益率数据采用插值法拟合，与实际收益率水平可能存在偏差；样本数据无法代表整体；历史收益数据不代表未来。