5月建筑业PMI环比有所下降，但行业新订单/从业人员指数明显回升
　　国家统计局发布5月中国采购经理指数运行情况，5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月上升0.5个百分点，制造业景气水平改善，建筑业来看，5月行业商务活动指数为51.0%，比上月下降0.9个百分点；新订单指数为43.3%，比上月上升3.7个百分点；行业投入品价格指数为48.0%，比上月上升0.5个百分点；销售价格指数为47.5%，比上月上升0.3个百分点；从业人员指数为39.5%，比上月上升1.7个百分点；业务活动预期指数为52.4%，比上月下降1.4个百分点。
　　长时间尺度上看，建筑业PMI自2020年以来呈趋势下降，后续可持续关注行业政策（地产、基建、到位资金等）变化。如地产整体触底回升，基建发力稳增长，有望推动建筑业PMI向上。
　　2025年专项债、超长期国债发行整体加快，后续项目资金有望改善
　　年初以来专项债、化债资金发行进度整体加快。截止2025年6月6日，专项债累计发行16409亿元，同比发行多4801亿元，累计发行进度37%，同比快7.5pct。按投向来看，截至2025年06月06日，2025年专项债主要投向市政和产业园区基础设施（30.0%)、土地储备（7.8%)、棚户区改造（7.2%)、其他交通基础设施（6.2%)、农林水利（5.7%)。在化债资金方面，截至2025年06月06日，年初以来累计发行2454.08亿元，累计发行进度30.68%，同比快24.18pct；截止2025年6月6日，2025年以来特殊再融资债共发行16835.06亿元，全部为特殊再融资专项债；从发行地区来看，截止2025年6月6日，2025年用于置换隐性债务的专项债发行规模前四的省份分别是江苏省、山东省、四川省、浙江省，规模分别为2511.0、1042.6、984.2、814.0亿元，占比分别为15.2%、6.3%、5.9%、4.9%。政策端，2025年实施更加积极的财政政策，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。2025年专项债发行额度较2024年继续增加。
　　相比2024年，今年超长期特别国债发行规模更大、时间更早。《政府工作报告》提及：“拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元”。2025年超长期特别国债4月24日首次发行，截至目前累计发行4340亿元。从投向上看，1.3万亿元的超长期特别国债中，8000亿元用于更大力度支持“两重”项目；5000亿元用于加力扩围实施“两新”政策。其中，3000亿元用于支持消费品以旧换新，比上年增加1500亿元；2000亿元用于支持设备更新，比上年增加500亿元。根据2025年中央政府性基金支出预算表，2025年1.3万亿元超长期特别国债资金中，中央本级支出预算数为1600亿元，占比约12.3%；对地方转移支付预算数为11400亿元，占比约87.7%。
　　板块资金到位情况有望边际提升，关注央国企/优质细分领域龙头。四川路桥与中国建筑兼顾沪深300、中证红利指数权重股，具备高股息特征与稳增长预期，可作为权重配置首选；中材国际、隧道股份，兼顾中证800权重股，具备5%以上股息率；中国化学、中国交建在沪深300建筑央企中基本面较稳；鸿路钢构作为优质行业龙头，可以重视；港股首选中国建筑国际。
　　风险提示
　　1、政策推进不及预期；2、企业意愿不及预期。