危废供需：官方统计2023年产生量超1亿吨，核发资质产能增速快
　　根据生态环境统计年报，2023年全国工业危险废物产生量10546.5万吨，利用处置量为10502.9万吨；其中产生量排名前五的地区为山东、江苏、内蒙古、河北和广东，产生量合计为3897.5万吨，占全国工业危险废物产生量的37.0%。我们此前的专题报告中分析：1）资质总量：截至2023M5，我国已核发危废资质2.00亿吨/年，同比+9.5%，2019-2023M5年化复合增速达13.8%，行业产能过剩问题严重。2）企业数量：截至2023M5核发经营许可证数量达4,455份，同比+4.4%。3）资质类型：截至2023M5资源化产能1.31亿吨/年，占比65.2%，为主要方式；处置产能3783万吨，占比18.9%；收集贮存产能3185万吨，占比16.7%。
　　见微知著，危废处置利用结构性产能过剩加剧
　　我们对9个省份近两年发布的危险废物利用处置设施投资建设引导性公告进行分析。
　　1）危废处置利用行业整体产能负荷率较低，甚至进一步恶化：各省危险废物利用处置设施平均负荷率普遍低于40%，部分类别甚至不足15%，例如：江西：全省已建的152家危险废物利用处置单位实际运行负荷率仅为31%，有79%的企业负荷率不到一半，有41%的企业处于基本停产状态（负荷率10%以下）；山东：作为国内危废产生量最大的省份，其持证企业利用负荷率22.3%，小微收集负荷率仅8.4%；广东：作为全国第五大危废产生省份，截至2024年10月全省危废实际利用处置量约占核准产能的27%，较2023年的30%略有下降。产能负荷率较低的主要原因：①资质产能扩张较快；②资质的种类和区域错配；③部分综合利用类项目还会处置非危废类固废挤占部分设备能力。
　　2）综合利用产能负荷率显著低于无害化处置（焚烧、填埋）：例如，山东省综合利用平均负荷率仅为22%，而焚烧和填埋的平均负荷率分别为42%和61%；广东省上述三个数据分别为30%、43%、63%；河北省分别为25%、55%、74%。
　　3）资源化利用过剩类别高度趋同（废矿物油、废铅蓄电池、铝灰渣、废催化剂、废包装物等），存在产能缺口的危废类别亦是如此（生活垃圾焚烧飞灰、电解槽大修渣、高硅尾渣等）。
　　政策引导，严控过剩类别产能与鼓励技术升级整合
　　在危废处置利用产能结构性过剩的背景下，政府在文件中也明确了对各类项目的发展态度，分为鼓励投资类、谨慎投资类和不建议投资类：1）鼓励投资类：重点针对各地存在处置利用产能缺口的危废种类，例如生活垃圾焚烧飞灰、废盐、电解槽大修渣、含砷/钨渣、病理性医疗废物处置等；同时鼓励现有设施提标改造，进行产业链精细化深加工延伸；鼓励“无废模式”，倡导产废企业实现源头减量。2）谨慎投资类和不建议投资类：这两类项目集中在无害化处置中的焚烧、填埋、水泥窑协同处置，以及综合利用中已经严重过剩且无技术革新的产能（如废矿物油、废电路板、废树脂粉等）。
　　投资建议：关注金属资源化龙头企业
　　当前国内危废处置利用行业存在产能过剩状况，可能会导致原材料采购端的竞争加剧。不过，上市龙头企业普遍具备较强的商务拓展能力、综合技术能力、资源化深加工项目，且项目区域选址靠近原料产生地，或许能够缓慢实现自身份额的提升。若铜金银以及稀贵金属价格上涨或能带动公司业绩的显著增厚。关注浙富控股、高能环境等。
　　风险提示
　　1、危废资源化项目建设进度不及预期风险；2、危废收料量少导致产能利用率不及预期风险。