本周专题：全国绿电直连政策发布，“源荷协同”更进一步
　　5月21日，国家发改委与国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，允许符合要求的市场主体自主选择绿电直连模式。绿电直连指风光生物质发电等新能源不直接接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电，实现供给电量清晰物理溯源的模式，打破了电源需经过电网输送给负荷的传统模式。此次国家层面顶层政策的出台，平衡了各方利益，确保可持续性推进。对于发电侧来说，绿电直连有利于提升新能源就近就地消纳水平、减少输变电环节损耗。对于电力用户侧来说，本次政策有利于满足不同企业的绿色用电需求，同时为高耗能企业降低用电成本提供更多选择。建议关注数据中心用电方向。随着数据中心和智算中心的规模扩张、功率增长，用电需求持续提升，逐渐成为耗能大户。一方面，数据中心电费成本占比高，亟待寻求多种方式降低电费。另一方面，政策对数据中心的绿电消费做出80%以上的明确要求。建议关注垃圾焚烧运营标的【伟明环保】、【军信股份】、【旺能环境】、【瀚蓝环境】等。此外，建议关注卡位“东数西算”节点庆阳项目的风光储一体化供电标的【同力日升】。
　　行情回顾：
　　5月24日-6月6日上证指数上涨1.1%，创业板指数上涨0.89%，公用事业指数下跌0.31%，跑输上证综指1.41pct,环保指数上涨3.9%，跑赢上证综指2.8pct。
　　市场信息跟踪：
　　1）电价跟踪：根据江苏省电力交易中心数据，2025年6月，江苏集中竞价交易成交电价312.8元/MWh,较标杆电价下浮20.00%,环比下降22.09%。根据广东省电力交易中心数据，2025年6月,广东省月度中长期交易综合价372.7元/MWh,较标杆电价下浮17.73%,环比上升0.07%。
　　2）动力煤价格跟踪：动力煤价格延续下行趋势。国产煤方面，截至2025/6/6，秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于609元/吨，较2025/5/23下降2元/吨。进口煤方面，截至2025/6/6，广州港印尼煤库提价（Q5500）收报于668元/吨，较2025/5/23下降19.20元/吨；广州港澳州煤库提价（Q5500）收报于694元/吨，较2025/5/23下降4.97元/吨。
　　3）天然气价格跟踪：根据Wind数据，截至2025/6/6，中国LNG出厂价格指数报收于4423元/吨，较2025/5/23下降1.03%；中国LNG到岸价报收于11美元/百万英热，较2025/5/23下降14.26%。
　　行业动态：
　　1）国家能源局发布《关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知》。
　　2）内蒙古自治区发改委、能源局印发《深化蒙东电网新能源上网电价市场化改革实施方案》的通知。
　　投资组合及建议：
　　公用事业：1）火电：从一季度看部分火电公司的业绩，煤价下降明显带来的成本变动极大对冲了电价下行风险。动力煤价仍地位运行，二季度相比一季度有更大程度的下行，将进一步放大火电的盈利改善，叠加迎峰度夏有望引来阶段性出力增加，火电配置价值凸显，重点关注火电区域龙头【申能股份】、【浙能电力】、【皖能电力】等。2）绿电：各省都在陆续出台136号文细则，关注后续电价变化趋势。绿电公司布局发电、售电、用电侧一体化，聚合大量用户和数据，做好电力交易策略，布局虚拟电厂，积极参与现货市场的公司有望抵御新能源入市的冲击，建议关注【晶科科技】、【嘉泽新能】、【芯能科技】等。此外，绿电直连等政策下，建议关注数据中心供电方向，建议关注储能+新能源标的【同力日升】。3）水电、核电：随着利率持续下行，低波红利板块仍值得长期资金配置。建议关注【华能水电】、【中国核电】、【中国广核】。4）燃气：全国居民顺价政策持续推进，工商业用气量受制于宏观环境，建议关注居民气量占比较高的全国性燃气公司【中国燃气】、【新奥能源】，同时建议关注天然气上下游一体化标的【九丰能源】、【新奥股份】。
　　环保：1）垃圾焚烧：一方面，随着化债政策的推进，现金流情况有望改善；另一方面，垃圾焚烧公司开始寻求新的产业趋势，例如，探索与包括IDC在内的高耗能直接供电、拓展供热业务等。近年国内垃圾焚烧新增项目减少，行业资本开支下降，在现金流好转、盈利能力持续增强的背景下，作为稳健的运营商，预计后续分红也有望持续提升。建议关注【伟明环保】、【军信股份】、【旺能环境】、【瀚蓝环境】等。2）水务：居民水价调整缓慢推进，水务板块盈利能力有望增强，建议关注【中山公用】、【洪城环境】等；3）环卫：一方面，化债背景下环卫公司应收账款有望好转；另一方面，环保公司积极拓展环卫机器人方向，从传统运营企业向高端制造企业转型，建议关注【侨银股份】、【玉禾田】、【盈峰环境】、【宇通重工】。
　　风险提示：
　　政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，大额解禁风险，补贴下降风险，产品价格下降不及预期。