航运船舶：长周期向上，中周期衰退预期改善。船舶板块已进入左侧布局区间，关注订单对应利润与当前市值接近的扬子江（新加坡上市），中国动力，中船防务H。东南亚集运高盈利具备持续性逻辑，重点关注德翔海运、海丰国际，以及回购支撑估值的的中远海控AH。油轮在OPEC增产周期具备超额收益概率较高，关注招商轮船，中远海能。产业链上下游标的关注中远海运国际、深圳国际
　　跨境物流：全球跨境电商政策变化，全托管向半托管转换，海外仓需求激增，关注纵腾网络，乐歌、大健云仓，华贸物流。海外最后一公里具备显著优势的全球加盟快递极兔速递
　　快递：内需韧性，寻找交易格局优化迹象。快递行业保持较高增速，直营物流自身产能利用率优化与需求弹性有望共振，关注无人车等技术应用对成本端影响，推荐顺丰控股、顺丰同城，关注京东物流、德邦股份。25年政策对于优化快递物流成本表态清晰，我们认为头部企业有望通过价格策略实现市场份额的集中，电商快递随时可能迎来交易格局优化的拐点，推荐圆通速递、中通快递、申通快递。推荐受益即时配送行业增长、第三方价值凸显的顺丰同城。
　　航空：五一假期出行超预期以及节后量价进一步稳定，体现航司销售模式变化已有成效。油价进一步下行释放航司成本压力，在航空供应链恢复受限、宽体机利用率提升等变化下，航空供给逻辑已有多方面验证，内需复苏下航空需求侧有望触底提升，加速顺周期行情启动。航空市场正稳步过渡淡季阶段，从今年市场的供需结构来看，市场供给增长受限，旅客量自然增长的核心逻辑不变，去年淡季后市场票价绝对值快速回落，若后续国内航司票价回暖，将持续验证支撑航司收益提升逻辑。继续推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油价变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间。推荐吉祥航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、国泰航空、南方航空、中国东航。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注业绩持续修复的机场板块。
　　铁路公路港口：铁路客运量保持增长，铁路货运看结构性投资机会；高速公路客货车流量稳中有增，路产改扩建酝酿新周期。推荐标的：大秦铁路、京沪高铁、浙江沪杭甬、皖通高速、宁沪高速、招商公路、嘉友国际；关注铁龙物流、四川成渝（A+H）、江苏宁沪高速公路、安徽皖通高速公路、山东高速、海晨股份、广深铁路、赣粤高速、福建高速、粤高速、深高速、中铁特货。港口港股高股息关注长和码头出售进展。
　　风险提示：航运景气度下滑；钢价大幅上涨；油汇大幅波动、航空安全事故风险；快递行业价格竞争程度超预期；居民出行需求下降、物流需求下降。