中国航空“超级周期”长逻辑,万事俱备只欠东风
　　“十四五”票价已基本市场化，供给已进入低增时代。随着需求稳健增长，中国航司终将迎来盈利中枢上升且可持续的“超级周期”·
　　2023-24年供需逐步恢复，阶段性展现票价市场化效应。预计2025-26年供需继续向好，票价上行油价下降加速盈利恢复与中枢上升
　　供给:内因主导外因叠加,供给进入低增时代
　　·【内因】空域时刻瓶颈凸显，航司理性显著放缓机队增速规划，且将持续。周转客座率继续提升已有限，2025年国内ASK现持续缩减
　　·【外因】受疫情地缘及新一代发动机耐用性等影响，飞机制造商疫后产量恢复缓慢。未来数年产量或继续恢复，不改航司机队规划
　　需求:航空人口红利持续,需求继续稳健增长
　　·【回顾】中国航空消费仍处初级阶段，需求（量×价）韧性良好且长期空间巨大。2023-24年从压制性需求释放逐步进入新常态。
　　【展望】2025年以来假期亲子游旺盛且展会季公商活跃，需求驱动票价同比转正。航空人口红利尚未结束，需求将继续稳健增长
　　策略:预期低位战略布局长逻辑,增持航空·
　　重视航空长逻辑，且具油价下跌期权。票价上升油价下降，将加速航司盈利恢复与中枢上升。旺季表现有望催化乐观预期
　　航空长逻辑预期仍处低位，建议增持航空，优选高品质航网。增持评级:中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航
　　风险提示:经济波动风险，油价汇率风险，行业政策风险，增发摊薄风险，安全事故风险等