投资要点：
　　事件：各快递公司公告2025年4月运营数据。
　　1、快递行业：2025年4月，1）业务量：163.2亿件，同比+19.1%（（值值20.3%）、环比-2.0%。社零增速+5.1%，网购实物商品零售额增速+0.2%，电商渗透率25.1%、同比-1.2pct；2）单票收入：7.43元/件，同比-7.0%、环比-0.6%；3）收入：1212.8亿元，同比+10.8%；4）CR8指数86.7%，环比-0.2pct，同比+1.7pct。
　　2、电商快递：
　　圆通/韵达/申通，1）收入分别57.55/41.51/41.18亿元，收入增速分别+16.3%/+5.8%/+16.4%；2）业务量分别26.93/21.74/20.92亿件，件量增速分别+25.3%/+13.4%/+21.0%（（行业增速+19.1%）；份额分别16.5%/13.3%/12.8%，同比分别+0.8/-0.7/+0.2pct，环比分别+0.5/-0.2/+0.3pct；3）单价分别2.14元/1.91元/1.97元，同比分别-7.1%/-6.8%/-3.9%，环比变化分别-0.04元/-0.05元/-0.04元。
　　圆通4月单价相较25Q1降低0.14元，价格调整幅度较大，但价格调整效果明显，4月增速表现亮眼，彰显网络竞争力；韵达4月单价环比继续降低，预计单价变化主要受件量结构、均重变化等因素影响；申通4月单价环比继续降低，受益于此，4月件量和份额表现相较稳定
　　3、顺丰：1）总收入239.15亿元，同比+12.4%；2）速运物流业务收入180.03亿元，同比+11.9%；业务量13.35亿件，同比+30.0%、环比+3.1%；份额8.2%，同比+0.7pct、环比+0.4pct；单票收入13.49元，同比-13.9%，环比-0.33元；3）供应链及国际业务收入59.12亿元，同比+14.2%、环比+2.57%。
　　4月件量增速持续超预期，行业端，今年以来快递行业需求持续旺盛，4月行业件量增速19.1%，同时中高端需求有望将进一步改善，顺丰带来新增量。公司端，组织激活等举措持续推进，4月速运物流业务量增速30.0%，公司激活经营效果逐渐显现。同时预计退货件量同环比也有明显提升，且规模效应提升、油价下降等因素带来的成本下降有望转换值端价格竞争力，进一步公司创造增量。
　　投资建议：
　　1、电商快递：需求方面，当值行业需求持续高增，整体表现超预期，预计主要受益于：1）消费者信心恢复进度超预期；2）2024年双十一提值，2025年各类促销活动持续发力。3）逆向物流和农村场景继续贡献增量。预计未来较长一段时间内，行业业务量需求仍将维持15%左右的增速。竞争方面，目值各公司份额还未出现明显分化，仍需耐心。渠道定价有望成未来2年构成公司分化的关键点，现阶段主要围绕特价件和非产粮区竞争。特价件成本压力承担主体有所差异，同时非产粮区客户粘性也有所差异。所以目值价格竞争相对温和，份额还未分化，部分总部利润开始承压。趋势上，预计本轮竞争持续时间长、影响范围广，无人车等因素或增强值中部企业中长期竞争优势，建议积极关注电商快递末端效率提升空间。
　　2、顺丰：近年公司业绩表现彰显公司经营管理实力，组织激活和科技创新等措施下，公司潜力有望得到进一步超预期释放。稳固的竞争优势下，公司业绩增长确定性强，静待国内顺周期和海外业务扩张背后的业绩弹性。同时，公司资本开支高峰已过，自由现金流表现有望持续优于利润表现，分红率提升和连续回购均可期待。
　　风险提示：行业件量增速不及预期；行业竞争加剧；政策的不确定性影响等