航空机场：五一旅客量创历史新高，票价表现超预期。数据跟踪：1）日均执飞航班量：5月5日-5月9日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2395.40、2243.00、1625.20、724.80、519.80、359.40、392.40架次，周环比分别-2.95%、-4.30%、-2.86%、-5.57%、-4.52%、-6.09%、-2.73%，同比分别+9.58%、+1.56%、+5.68%、+15.00%、+12.69%、-3.65%、+12.57%。2）平均飞机利用率：5月5日-5月9日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为8.20、7.90、7.90、8.30、8.80、8.00、7.10小时/日，周环比分别-2.38%、-3.66%、-2.47%、-4.60%、-4.35%、-6.98%、-2.74%，同比分别+10.81%、+1.28%、+6.76%、+15.28%、+7.32%、-9.09%、+5.97%。根据航班管家，2025年五一假期日均航班量超1.61万架次，同比2024年增长5.8%；民航日均旅客量约222.9万人次（创历史同期新高），同比2024年增长11.8%；国内机票经济舱均价约779元，同比2019年增长0.4%，同比2024年增长5.3%。今年五一假期，票价跳水现象缓解，或主要得益于市场的旺盛需求和航司收益管理策略的优化调整。投资观点：民航量价正循环效应逐步显现，高客座率有望带动票价持续上涨，乐观预期持续发酵。我们看好航空淡季不淡及暑运旺季催化下的投资机会。底层逻辑：供给端，在对等关税影响下，新增飞机（尤其是波音飞机）增速放缓或继续超预期，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，建议关注上海机场、白云机场、海南机场、中信海直。
　　基础设施：五一假期出行需求旺盛，增量资金迎来政策助力。数据跟踪：1）出行需求：5月1日至5日（劳动节假期期间），公路跨区域人员流动量（包括高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量、公路营业性客运量）134448万人次，日均26890万人次，同比增长7.6%；铁路客运量10170万人次，日均2034万人次，同比增长10.8%；水路客运量861万人次，日均172万人次，同比增长23.8%。2）长端利率：截至2025年5月9日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.64%、1.84%，相较于4月30日分别+1bp、+2bp。投资观点：基础设施迎来多重催化，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，红利资产配置性价比凸显。2）深化价格改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。3）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。5月7日，国新办举办新闻发布会，证监会主席吴清明确“大力推动中长期资金入市。在引导上市公司完善治理、改善绩效，持续提升投资者回报的同时，更大力度“引长钱”，协同各方继续提升各类中长期资金入市规模和占比”；险资入市方面，金融监管总局局长李云泽明确“下一步还将：①进一步扩大保险资金长期投资的试点范围，近期拟再批复600亿元，为市场注入更多的增量资金，②调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度，③推动完善长周期考核机制，调动机构的积极性，促进实现“长钱长投””。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速、东莞控股；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注唐山港、青岛港、北部湾港、招商港口、日照港。
　　航运贸易：不同航线运价周环比增减不一，CCFI东南亚航线运价同比一枝独秀。数据跟踪：1）集运：截至5月9日，SCFI指数报收于1345.17点，周环比+0.32%，同比-41.66%；CCFI指数报收于1106.38点，周环比-1.31%，同比-10.62%；分航线来看，CCFI美东航线、CCFI美西航线、CCFI欧洲航线、CCFI地中海航线、CCFI东南亚航线分别报收于915.67、857.65、1445.24、1863.48、979.99点，周环比分别-1.73%、+2.41%、-3.47%、+1.20%、-2.27%，同比分别-10.00%、-7.11%、-16.77%、-21.49%、+26.43%。2）油运：截至5月9日，BDTI指数报收于995.00点，周环比-8.29%，同比-13.33%；BCTI指数报收于573.00点，周环比-5.45%，同比-42.93%。3）干散货运：截至5月9日，BDI指数报收于1299.00点，周环比-8.59%，同比-40.03%。投资观点：全球贸易格局重塑，关注美线替代市场机会。中美对等关税对全球贸易及货量增长影响有待持续发酵，航运市场下行压力较大，或导致量价齐跌。一方面，外贸商家或寻找美国市场的潜在替代市场；另一方面，航运企业或更多地布局欧洲市场、南美洲市场、东南亚市场及中东市场。具体来看，集运：关税冲击下的货主观望/取消订舱/集中出货等不确定性预计增加，建议关注【中远海控】【中远海发】；油运：OPEC+增产及美国加强对伊朗制裁或对运价