本期投资提示：
　　地缘紧张或干扰亚洲区域航线效率，重点关注亚洲区域集运海丰国际、德翔海运，锦江航运，中谷物流。（1）东南亚市场与亚洲区域市场的印巴、中东线联动。潜在绕行带来的码头拥堵会进一步加剧供需错类。（2）长逻辑双子星对中小支线船需求增加，东南亚整体需求韧性充足。
　　重申油轮重点推荐，（1）印巴冲突后，中东原油出口有受感染可能；（2）OPEC6月增产，5月中旬运价将迎来催化，7月有再次增产可能。油轮淡季不淡+二季度改善行情有望来临，（3）伊朗制裁，美国新一轮对伊朗石油运输的制裁中，除了6搜油轮（4搜VLCC和2艘Aframax油轮）外，还涉及山东宝港国际港务、山东金港港务以及河北鑫海化工。推荐招商轮船、中远海能、兴通股份。快递：关注快递内需韧性，寻找交易格局优化迹象。
　　油运：VLCC本周运价环比下滑15%至39804美元/天。远东市场五一假期以及欧洲银行假日后，接连的假期导致市场租船活动较为平静，运力则悄悄累积对运价形成较大压力，WS又来到了60附近。船东情绪依然较为坚挺，预计下周的上半周运价或一定程度上继续受到供给端压力而下行，但下半周市场切换到5月底货盘以及对6月增产带来的需求强劲的预期下，运价有望企稳重新走强。5月3日，8个OPEC+国家同意6月石油产量增加41.1万桶日，延续了5月的超预期增产计划。7月的增产计划将在6月1日举行，目前市场已有预期7月将延续6月的41.1万桶日的增产，原计划2025.4-2026.9的220万桶日增产有可能提前到今年10月完成。如果落地则意味着今年原油运输需求将比预期的进一步走强。但具体增产计划仍存在不确定性，建议进一步观察。苏伊士原油轮运价下滑15%至44280美元/天，阿芙拉原油轮运价下滑21%至37814美元/天，或受到假期影响，大西洋地区货盘较为平静，运价普遍下滑。成品油：本周LR2运价环比下滑16%至21384美元/天，市场货盘明显下滑，运力反而变得充足，导致了本周运价的大幅下滑。本周MR平均运价下滑4%至16649美元/天，大西洋成品油轮市场与原油趋势类似，出现普遍回调；太平洋市场反而相对坚挺，东南亚新加坡-澳洲运价环比上涨21%，录得17840美元/天。干散：BDI本周五收于1299点，环比上周五下滑8.6%，主要是大型船舶运价拖累，中小型船运价相对坚挺。BCI-5TC本周五收于14169美元/天，澳洲发货较为稳定，巴西发货较为疲软，一定程度上与秘鲁铁矿石装港吊机故障有关。本周巴拿马散货船BPI周五运价环比下跌1.1%，5TC周五录得12173美元/天。超灵便型散货船BSI环比上涨1.7%。集运：5月9日SCFI指数录得1345.17点，环比上涨0.3%。本周美西航线上涨3.1%至2347美元/FEU，美东航线上涨1.6%至3335美元/FEU。一方面美国零售商沃尔玛通知中国供应商恢复发货，货量有一定恢复。另一方面，虽然美国关税落地后中国-美国货量下滑，但航司同步撤出运力，反而对运价形成支撑。欧线上因运力的压制，本周运价下滑3.3%至1161美元/TEU，从航司5月底的报价看有所企稳迹象，运价中枢仍在1700美元/大柜左右。此外，NCFI东南亚地区，新马线回落5%，受到欧美干线中转货量减少的拖累；印巴线下滑8%，关注地缘事件对后续运价影响；泰越线上涨4%，越南港口运价持平，泰国港口运价较为强劲。5月2日内贸集运运价PDCI录得1172点，环比下滑2.3%。造船：2025年5月02日新造船价格录得187.03点，环比下降0.04点，较年初下滑1.09%。
　　快递行业保持较高增速，直营物流自身产能利用率优化与需求弹性有望共振，推荐顺丰控股、顺丰同城，关注京东物流、德邦股份。25年政策对于优化快递物流成本表态清晰，我们认为头部企业有望通过价格策略实现市场份额的集中，电商快递随时可能迎来交易格局优化的拐点，推荐圆通速递、中通快递、申通快递。
　　航空机场：五一假期出行超预期，体现航司销售模式变化已有成效。油价进一步下行释放航司成本压力，在航空供应链恢复受限、宽体机利用率提升等变化下，航空供给逻辑已有多方面验证，内需复苏下航空需求侧有望触底提升，加速顺周期行情启动。航空市场正稳步过渡淡季阶段，从今年市场的供需结构来看，市场供给增长受限，旅客量自然增长的核心逻辑不变，去年淡季后市场票价绝对值快速回落，若后续国内航司票价回暖，将持续验证支撑航司收益提升逻辑。继续推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油价变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间。推荐吉祥航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、国泰航空、南方航空、中国东航。
　　铁路公路：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健增长。根据交通运输部数据，5月1日至5日全社会跨区域人员流动量146594万人次，同比增长7.9%，其中铁路客运量10170万人次，同比增长10.8%。我们认为，高速公路板块两大投资主线有望贯穿2025年全年，传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线均值得关注。
　　风险提示：航运景气度下滑；油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险；宏观经济下行，快递需求下