本期投资提示：
　　一周行情回顾：据ifind，环比上周1）上证指数上涨1.13%，深证成指上涨1.42%，沪深300上涨0.88%，有色金属（申万）指数上涨3.74%，跑赢沪深300指数2.86个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨3.58%，铝上涨1.78%，能源金属上涨3.71%，小金属上涨5.07%，铜上涨3.25%，铅锌上涨7.07%，金属新材料上涨5.15%。
　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据ifind，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格2.05%/0.27%/1.05%/1.76%/6.37%/1.64%，COMEX黄金价格0.54%、白银9.24%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，锂辉石-7.40%，电池级碳酸锂+0.83%，工业级碳酸锂+0.85%，电池级氢氧化锂-2.01%，金属锂不变；电解钴+0.42%，电解镍+0.90%；干法隔膜不变，湿法隔膜-6.25%；六氟磷酸锂-0.99%；6um锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据ifind，螺纹钢价格4.67%；铁矿石价格2.58%。
　　贵金属：25年5月中国央行增持黄金7万盎司，连续7个月增持。5月美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，判定失业率上升和通胀上升的风险已经增加。国际信用评级机构穆迪5月16日宣布，由于美国政府债务和利率支付比例增加，该机构决定将美国主权信用评级从AAA下调至AA1，同时将美国主权信用评级展望从“负面”调整为“稳定”，故长期看货币信用格局重塑持续，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行。当前黄金板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、中金黄金、株冶集团、盛达资源。
　　工业金属：1）铜：需求层面，电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为74.9%/32.1%/76.1%，环比-1.0/+4.8/-2.6pct；库存层面，本周累库，国内社会库存14.88万吨，环比增加1.0万吨；交易所库存合计41.0万吨，环比减少0.8万吨；供给层面，本周铜精矿TC-42.9美元/干吨，环比增加0.55美元/干吨。短期基本面较好支撑铜价，但上方受关税后续负面影响压制以及淡旺季切换，短期也迎来库存拐点，长期看家电补贴持续、电网投资增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望抬升，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源。2）铝：铝下游加工企业开工率下降，周环比下降至60.90%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存63.40万吨，周环比去库0.53万吨，淡旺季切换铝价小幅下跌。几内亚撤销矿山采矿许可证问题升级，关注后续氧化铝生产成本变动情况。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，需求端等待国内政策发力，电解铝价格有望延续上行趋势，建议关注成本改善明显的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）；几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证问题升级，海外铝土矿供给或将收紧，建议关注一体化布局完备、业绩稳定的高分红标的（天山铝业、中国铝业、中国宏桥）。
　　钢铁：本周螺纹钢价格环比上涨。供给端，五大品种钢材总产量环比基本持平；需求端，逐步进入淡季，下游需求环比回落；库存端，本周钢材库存环比基本持平。铁矿石方面，供应端海外铁矿发运量有所增长，需求端铁水产量高位回落，港口库存环比下降，铁矿价格环比下跌。后续重点关注供给端产量调控情况及出口需求变化，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。
　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化