本期投资提示：
　　保险：本周申万保险II指数收涨1.0%，跑赢沪深300指数0.2pct。Circle上市为稳定币发行方提供可参考市场估值样本。6月5日，全球第二大稳定币USDC的发行商Circle登陆纽约证券交易所，Circle上市前第三次提高IPO发行规模至3400万股，IPO价格定为31美元/股，募资规模达10.5亿美元，上市首日涨幅168.48%，6月6日收盘价为107.7美元，较发行价涨幅达247.4%，对应PB、PE分别达41.63、152.6。预计稳定币发行方、交易所将在稳定币市场蛋糕切分中占据主要角色。从稳定币相关方角度来看：1）发行方：负责创建、管理及维护稳定币价值锚定的法律实体或组织，主要收入来源为稳定币储备资产生息，国际上主要参与者包括Tether、Circle等；2）交易所：提供法币与稳定币、稳定币与其他资产交易服务的平台，收入来源包括手续费收入及稳定币发行方为推广相应稳定币支付的销售费用，国际上主要参与者包括Coinbase、币安等；3）服务支付商：为稳定币提供支付卡和钱包、API基础设施等服务，主要收入来源为手续费、交易价差、API调用与结算费等。与美国市场相较，香港稳定币采取先明确监管框架、再推广的模式，有望有效避免发展过程中的高风险试错探索，同时持牌经营的规则下，预计稳定币发行方估值中有望进一步涵盖牌照价值，在此背景下，从稳定币相关标的组合角度来看，我们依然建议后续关注香港稳定币发行方关联标的众安在线及香港稳定币交易所关联标的连连数字。
　　券商：本周申万券商II指数收涨2.39%，跑赢沪深300指数1.51pct。1、证监会核准中央汇金成为8家证券、基金、期货机构实际控制人，中央汇金金融版图扩容取得重大进展。6月6日，据证监会网站，长城国瑞证券有限公司、东兴证券股份有限公司、信达证券股份有限公司等8家证券、基金、期货机构的变更实际控制人申请文件已获核准，中央汇金投资有限责任公司成为其实际控制人。2025年2月14日晚间，中国信达、东方资产、长城资产、中证金融公司已相继发布公告称，股东拟将其持有的部分股份划转至中央汇金。我们认为，此次批复的正式发布，标志着中央汇金金融版图扩容获得重大进展。中央汇金公司通过整合旗下多家证券、基金、期货等金融机构的股权，有助于进一步拓展其在金融市场各领域的版图，形成更完整的金融服务链条，发挥融融协同效应，实现资源共享和优势互补。2、3家券商定增项目取得进展，券商再融资获边际改善。1）天风证券：6月6日晚间，天风证券发布公告称，证监会批复同意天风证券向特定对象发行股票的注册申请（本次发行募集资金总额不超过40亿元）。2）南京证券：5月16日，南京证券发布公告称，计划向不超过35名特定对象发行A股股票，拟募资总额不超过50亿元，相关申请文件已获上交所受理。3）中泰证券：5月28日，中泰证券发布公告称，拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过60亿元，相关文件已获上交所受理。我们认为，在此前监管强调“证券公司必须聚焦主责主业、发挥对实体经济高质量发展的功能作用”的背景下，上市券商定增融资几乎停滞。当前随着监管政策的持续引导，未来券商再融资仍将更加注重资金使用效率与业务协同性，推动实现券商自身资本实力增强与实体经济高质量发展的双向赋能。3、本周市场交投活跃度上行。沪深北日均股票成交额为12,090.44亿元，环比+10.50%。截至6月5日，两融余额1.81万亿，较上周末+0.6%。当前板块估值1.27倍PB，较2024年9月24日以来最高估值水平下滑24.4%。
　　投资分析意见：保险：当前保险板块兼具基本面及资金面催化，稳定币推动给众安在线等金融科技公司带来新的想象空间。寿险Q2业绩基数压力有限，负债端在Q3预定利率调降预期及一季度多数机构新单承压态势下，预计新单表现有望改善；财险新能源车险新规及“报行合一”箭在弦上，有助于持续推动头部公司承保盈利能力改善。我们推荐新华保险、中国平安、中国人保、中国太保、友邦保险、众安在线。券商：我们推荐3条投资主线。1）受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐广发证券A+H、中信证券A+H、国泰海通A+H。2）业绩弹性较大的券商，推荐东方财富和招商证券A+H；3）国际业务竞争力强的标的，我们推荐中国银河A+H、中金公司A+H。
　　风险提示：保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期。