2025年5月，我们预期当月全口径人民币贷款增量0.84万亿（同比少增0.11万亿元），其中社融口径信贷增量0.74万亿（同比少增820亿元）。预期当月社融增量2.39万亿，同比多增0.32万亿；其中政府债增量1.50万亿元，同比多增0.27万亿元。预期社融余额增速8.8%，环比上月回升0.04pct；预期新口径M1增速1.82%，环比上月回升0.30pct；M2增速7.9%，环比上月回落0.06pct。
　　信贷方面：2025年5月，票据利率回落，月末虽冲高，但依旧显著低于存单利率，预计5月信贷仍同比少增。预期5月全口径人民币贷款口径增0.84万亿元，同比少增0.11万亿元；预计单月非社融人民币信贷增加0.10万亿元；预计社融口径人民币贷款增0.74万亿元，同比少增820亿元。
　　债券方面：根据高频数据，预计5月政府债净融资约1.50万亿元，同比多增0.27万亿元。预计当月企业信用债融资1000亿元，同比多增715亿元。
　　信托+委托+外币贷款：预计5月减少100亿（去年同期增加172亿）。
　　未贴现承兑汇票：预计5月净减少1200亿元，同比少减131亿元。
　　社融增量：预期5月社融增量2.39万亿，同比多增0.32万亿。预期5月社融余额增速8.8%，环比上月回升0.04pct。
　　货币增速：4月M1增速略降，一方面实体经济循环仍有待畅通；另一方面化债还钱延迟对4月存款形成一定影响。5月政府债融资延续高位，经济数据显示实体经济弱复苏，且化债影响消退，预计M1增速环比回升0.30pct至1.82%，预计M2增速环比略降0.06pct。
　　后续展望和投资建议：5月降息落地，政府债融资延续高位，货币财政在发力，结构优化有潜力，经济弱复苏趋势有望持续。另外当前险资欠配，公募基金评价体制改革更注重长期业绩，银行板块会受益于公募基金的风格再配置，继续看好银行板块绝对和相对收益。短期来看，虽中美关税事件走向逐步好转，但不确定性仍在，且国内宏观经济环境弱修复，短期内难以出现反转，资金防御情绪预计持续，银行板块的相对估值和股息水平的防御优势持续，预计高股息银行仍有相对收益空间，同时，近期多家银行陆续取消监事会，公司章程修改正是保险举牌小行的窗口期，预计盈利能力强、引入长期资金意愿较强的优质区域行有望跑出相对收益。中期来看，外部环境不确定性一定程度会提高国内政策延续性和力度，这将利好中期名义GDP增速的中枢提升，这意味着复苏类银行会有一定的政策对冲期权。长期来看，上市银行板块ROE、业绩增速和分红率高于全市场，而估值低于全市场，事前低估值意味着事后的高回报。而且随着未来公募基金评价体制更加注重长期业绩和实际赚钱效应，预计高夏普和高长期年化回报的银行板块会受益于机构风格再配置，利好银行板块折价收敛和估值修复。标的选择上，考虑到短中长期的风格差异，建议坚持长期主义和均衡配置，可以参考我们银行研思录《如何计算银行自由现金流？》中的逻辑，在国有行、股份行和区域行三个细分板块中，各选前20%的自由现金流视角下估值占优的银行，这本身也会实现红利、复苏和成长的均衡配置。
　　风险提示：金融让利，息差收窄；经济恢复不及预期，资产质量恶化等。