本期投资提示：
　　地产行业数据：端午假期导致一二手房成交环比下降，新房成交推盘比回升。上周（25/5/31-25/6/6）34个重点城市新房合计成交84万平米，环比-70%；其中，一二线环比-68%、三四线环比-88%；6月一手房月成交同比-78%，较5月-68pct；其中，一二线同比-77%、三四线同比-84%，分别较4月+4pct和+58pct。上周13个重点城市二手房成交92万平米，环比-29%；6月截至上周二手房累计成交同比-20%，较5月11.5pct。库存方面，上周15城推盘50万平米，对应成交推盘比1.69倍，最近三个月（25年3月-25年5月）分别为1.36倍、0.86倍和1.14倍。至上周末，15城可售面积8,894万平米，环比-0.4%；3个月移动平均去化月数为19.2个月，环比-0.1个月，总体行业新房市场仍处于去库存趋势中。
　　主要政策新闻：浙江省发行首批存量房专项债，其中17亿元用于收购存量房。宏观方面，住建部指出，建“好房子”不等同于建“大房子”“贵房子”。住建部公布2025年1-4月新开工改造城镇老旧小区5,679个。住建部、央行等部门发布《全国住房公积金2024年年度报告》，2024年发放个人住房贷款230.56万笔、13,043亿元；贷款余额80699亿元。因城施策方面，江苏推进“房票安置、以旧换新”政策，全省计划筹集保障性租赁住房5万套，发放租赁补贴14万户（人）。江苏高邮在城区购买144平米以上商品住房最高人才补贴5万元。广州市黄埔区九佛街道枫下村城中村改造项目完成黄埔区第一单跨区使用房票。收储方面，浙江省发行首批存量房专项债，此次专项债券的发行规模为553亿元，其中16.53亿元用于收购存量商品房。
　　公司动态跟踪：5月中海外销售额同比+21%，绿城中国自投销售额同比+15%。1-5月销售额及同比：首开股份93亿元（ -16%）；保利发展1,162亿元（-12%）；中国海外发展904亿元（-11%）；越秀地产507亿元（+27%）；绿城中国自投654亿元（-4%）。5月销售额及同比：首开股份15亿元（ -36%）；保利发展285亿元（-19%）；中国海外发展239亿元（+21%）；越秀地产96亿元（-5%）；绿城中国自投186亿元（+15%）。华发股份张延因个人原因辞去第十届董事局董事、执行副总裁及下属子公司所有职务；建发股份第十届董事会会议同意增补许晓曦为相关委员会委员，调整战略与可持续发展委员会主任为许晓曦。招商积余公告，截至2025年5月31日，公司累计回购股份数量为142.58万股，占比为0.134%，回购对价1,586万元。
　　一周板块回顾：上周房地产板块跑输大市，物管板块跑赢大市。板块表现方面，SW房地产指数上涨0.86%，沪深300指数上涨0.88%，相对收益为-0.02%，板块表现弱于大市，在31个板块排名中排第21位。个股表现方面，SW房地产板块涨跌幅排名前5位的房地产个股分别为：中润资源、海泰发展、ST中珠、莱茵体育、南都物业，上周涨跌幅排名后5位的房地产个股分别为*ST中迪、金地集团、华夏幸福、沙河股份、深振业A。板块表现方面，物业管理板块个股平均上涨1.51%，沪深300指数上涨0.88%，相对收益为0.63%，板块表现强于大市。当前主流AH房企25/26PE均值分别为13.5/12.0倍；物管25/26PE均值分别12.7/11.3倍。
　　投资分析意见：看好一二线布局、产品力房企，维持“看好”评级。我们认为我国一二手房总成交已稳、并已持续稳定近3年，但量价并未如期进入正向循环，因而预计后续仍有必要加大政策支持力度，并预计“止跌回稳”仍将是政策主基调，修复居民资产负债表是关键，后续政策也将进一步发力，包括：房贷降息、加量好房子、优化收储、推进城改等，其中好房子政策将开辟新发展赛道，将助力优质房企率先进入底部拐点时刻，推动经营模式由金融业转向制造业，从而迎接PB-ROE的向上突破。我们维持房地产及物管“看好”评级，推荐：1）产品力房企：建发国际、滨江集团、建发股份、华润置地、中海外发展、保利发展、招商蛇口，关注绿城中国；2）二手房中介：贝壳-W，关注我爱我家；3）物业管理：华润万象、招商积余、绿城服务、中海物业、保利物业；4）低估值修复房企：新城控股、越秀地产、龙湖集团、华发股份，关注金地集团。
　　风险提示：调控政策超预期收紧，销售去化不及预期；物管行业人工成本上行超预期。