本期投资提示：
　　 A股学习效应明显，传统白马标的预期差较小，建议关注市场尚未充分学习的新逻辑：1）新消费形态对物流需求的变化，顺丰同城、京东物流等；2）AI赋能下物流科技对大物流行业降本增效逻辑，直营快递顺丰控股等；3）海外仓：跨境物流全托管转半托管下，具备海外仓运营能力的纵腾网络、乐歌、大健云仓、华贸物流等。航运船舶：长周期向上，中周期衰退预期改善。船舶板块已进入左侧布局区间，关注订单对应利润与当前市值接近的扬子江（新加坡上市），中国动力，中船防务H。东南亚集运高盈利具备持续性逻辑，重点关注德翔海运、海丰国际
　　原油运：VLCC运价底部企稳，预计将逐步改善。未来各国产油政策的走势成为最大的不确定因素。，VLCC本周运价环比下滑23%至21273美元/天。中东VLCC货盘整体依然较为安静，仅有的货盘通过私下成交达成，导致市场其他船东的信息和运价感知均出现滞后。随着运价跌至今年1月中旬以来的最低水平，下半周运价有所企稳，下周或有可能触底反弹。本周苏伊士原油轮运价上涨6%至37223美元/天，阿芙拉原油轮运价上涨12%至36548美元/天，整体表现较为稳定。成品油：本周LR2运价环比下滑9%至25413美元/天MR平均运价下滑10%至17647美元/天，大西洋运价触顶回调，对总运价有所拖累；太平洋市场部分航线也从高位回落，本周东南亚新加坡-澳洲运价环比下滑7%，录得20635美元/天。干散：Capesize船逐步进入澳洲财报季前的集中发运旺季，运价表现强劲。煤炭海运需求疲软继续拖累今年小船运价表现。BDI本周五收于1633点，环比上周五大涨15.2%，好望角和巴拿马型散货船运价均表现强劲。BCI-5TC本周五收于23572美元/天，环比上涨24.8%。6月进入澳洲财报年前的最后冲刺阶段，澳洲整体发货非常积极；除此之外，巴西的发货也相对充足，运力清单缩短后运价快速爬升。巴拿马散货船BPI周五运价环比上涨11.3%，5TC周五录得11210美元/天。超灵便型散货船BSI环比小幅下滑1.9%，中国进口煤炭价格继续倒挂抑制煤炭货盘，钢铁货盘也有所走弱，而菲律宾镍矿发运有所恢复，但支撑有限。
　　集运：货量放缓后运价增幅放缓，美线运力增加运价或开始承压，抢运货盘尚未验证。欧线、南美及中东航线因运力撤出反而运价有所支撑。后续关注运力调度混乱、港口拥堵爆发、缺箱等事件带来运价更强表现得可能性。6月6日SCFI指数录得2240.35点，环比上涨8.1%。本周美西航线上涨8.4%至5606美元/FEU，美东航线上涨11.1%至6939美元/FEU。如我们上周总结中的点评，上周因6月初大量订舱而运价增幅明显提速，但随着4-5月因关税积压的货物集中订舱结束后，运价将增速收敛。同时，随着运力回归美线甚至部分新增的运力，也将平滑运价的涨幅。90天关税豁免期间的抢运尚未明显发生，预计短期运价或开始承压。市场较为关注美国港口拥堵问题，虽然6月初船期预计将在6月下旬和6月底到港，并且随着其他运力的回归和增加，美国港口的运力或在6月底-7月出现集中到港的情况。但具体是否会发生堵港，还与到港运力增幅、船舶装载率水平以及持续时间有关。与美线运价情况类似，欧线运价本周增速也有所收敛。本周欧线运价环比上涨5.0%至1667美元/TEU，地中海先环比上涨7.9%至3302美元/TEU。受到运力压力减少的支撑，预计短期内欧线运价有望继续有积极表现。目前6月下旬报价已接近3000美元/大柜。SCFI南美运价上涨41.5%；中东波斯湾航线运价上涨14.0%。这些航线的船型与美线上适配船型最为接近，运力调度到美线后，运价依然有较强支撑。东南亚地区运价有所回落，NCFI印巴航线本周下滑5%-6%；新马港口运价与欧美干线协同，增长2%-4%；泰越线上，越南港口和泰国港口运价环比下滑6%左右。5月30日内贸集运运价PDCI录得1147点，环比下滑2.0%。
　　关注快递内需韧性，寻找交易格局优化迹象。快递行业保持较高增速，直营物流自身产能利用率优化与需求弹性有望共振，推荐顺丰控股、顺丰同城，关注京东物流、德邦股份。25年政策对于优化快递物流成本表态清晰，我们认为头部企业有望通过价格策略实现市场份额的集中，电商快递随时可能迎来交易格局优化的拐点，推荐圆通速递、中通快递、申通快递。推荐受益即时配送行业增长、第三方价值凸显的顺丰同城。
　　航空机场：五一假期出行超预期以及节后量价进一步稳定，体现航司销售模式变化已有成效。油价进一步下行释放航司成本压力，在航空供应链恢复受限、宽体机利用率提升等变化下，航空供给逻辑已有多方面验证，内需复苏下航空需求侧有望触底提升，加速顺周期行情启动。航空市场正稳步过渡淡季阶段，从今年市场的供需结构来看，市场供给增长受限，旅客量自然增长的核心逻辑不变，去年淡季后市场票价绝对值快速回落，若后续国内航司票价回暖，将持续验证支撑航司收益提升逻辑。继续推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油价变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间。推荐吉祥航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、国泰航空、南方航空、