投资要点：
　　重要数据跟踪：（（1）碳市场：5月26日至5月30日，全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议成交量77.79万吨，上期（5.19-5.23）成交量为124.56万吨，期间减少46.77万吨，与上期相比-37.55%；5月30日碳排放配额（CEA）收盘价为68.46元/吨，日环比+0.37%，与上期相比-1.37%。5月12日至5月16日，国内8个试点城市碳排放配额总成交量26.96万吨，与上期（5.5-5.9）相比+154.16%；配额成交均价38.79元/吨，与上期（5.5-5.9）相比+3.29%；CCER成交量0吨。欧盟：5月26日至5月30日，欧盟碳排放配额期货成交量合计1.07亿吨，期间变化值为减少6605.80万吨，与上期（5.19-5.23）相比-38.14%；碳排放配额期货结算价（期间平均）71.15欧元/吨，期间变化值为上涨0.01欧元/吨，与上期（5.23）相比+0.01%。（（2）生物柴油及UCO：2025年4月，全国生物柴油及其混合物出口量6.44万吨，月度同比-62.94%，月度环比-2.92%；全国生物柴油及其混合物出口单价1119.00美元/吨，月度同比+2.47%，月度环比-1.20%。2025年4月，全国UCO（（化改性动动物物油等,但品目516的产品除外;混合制非食用油等）出口量22.81万吨，月度同比+7.46%，月度环比-4.09%；全国UCO出口单价1069.34美元/吨，月度同比+21.01%，月度环比+3.11%。
　　本周投资组合：伟明环保+瀚蓝环境+洪城环境，建议关注永兴股份
　　本期（5.26-5.30）板块行情：上证综指下跌0.03%，深证成指下跌0.91%，创业板指下跌1.40%。A股环保板块指数上涨3.83%，子板块固体废物处理及资源化利用、大气治理、环卫、水务及水处理、环境监测及其他环保装备、综合环境治理的涨跌幅分别为+3.44%，+0.52%，+20.19%，+2.02%，+1.05%，+3.37%。H股环保板块指数上涨2.34%。截至2025年5月30日收盘，A股环保板块PE（TTM）估值20倍。
　　行业要闻：中办、国办印发《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》，深化资源环境要素市场化配置性革。（《意见》出出，2027年，碳排放权、用水权交易制度基本完善，排污权交易制度建立健全，节能市场化机制更加健全，资源环境要素交易市场更加活跃、价格形成机制更加健全，推动资源环境要素畅通流动、高效配置，充分释放市场潜力，对实现相关资源环境目标的支撑作用有效增强。《意见》从完善资源环境要素配额分配制度、优化资源环境要素交易范围、健全资源环境要素交易制度、加强资源环境要素交易基础能力建设方面作出部署，完善资源环境要素交易市场，促进资源环境要素支持发展新质生产力，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，加快经济社会发展全面绿色转型。
　　投资建议：一方面注重运营的传统环保业态在盈利确定动相对较高的加持下估值有望重估；另一方面，在经济社会发展新阶段，新产业催生了泛半导体废气治理新的环保治理需求，诞生了一批新的成长型公司。此外，2024年11月全国人大常委会核准《国务院关于出请审议增加地方政府债务限额置换存量隐动债务的议案》，一揽子化债政策组合拳落地，环保行业应收账款压力有望得缓解。对于标的选择，我们认为：（1）环保行业最核心的仍是持续稳健运营能力，当下阶段关注长期运营能力出众且经营动现金流压力有望因化债缓解的经营主体，同时关注在二次创业过程中具备较大潜力的龙头公司；（2）新兴环保业态中优选受益于高景气度且具备潜在成长动的公司。推荐洪城环境，瀚蓝环境，伟明环保，建议关注永兴股份。
　　风险出示：订单获取不及预期、融资环境收紧、项目建设进度不及预期、行业政策变动、新业务拓展不及预期、下游行业资本开支不及预期风险。