总量研究
　　【宏观】“抢出口”带动制造业PMI回暖——2025年5月PMI点评
　　5月制造业PMI回暖，源于外需形势好转，企业加快“抢出口”，带动生产指数升至荣枯线上方，采购量、从业人员、原材料库存指数相应回升。结构上，以装备/高技术制造业为代表的经济新动能保持较快增长，高耗能行业景气度继续回落；服务业PMI小幅上行，源于“五一”节日效应下，居民旅游出行、餐饮住宿活动表现活跃；受房建需求拖累，建筑业活动扩张放缓，但各地基建进度继续加快。
　　【策略】寻找震荡中的机会——2025年6月策略观点
　　短期外部风险扰动最严重的时候或许已经过去，但仍需要对特朗普后续政策的反复保持警惕。近期国内政策仍积极发力，预计后续政策仍将持续落地。随着中美两国为“对等关税”按下90天“暂停键”，短期内出口或将保持高增，预计消费仍是经济修复的重要动能之一。内外因素交织之下，预计指数6月整体保持震荡。
　　【债券】二级市场价格震荡波动，多只REITs产品等待上市——REITs周度观察（20250526-20250530）
　　2025年5月26日-2025年5月30日，我国已上市公募REITs的二级市场价格整体延续震荡波动趋势：加权REITs指数收于139.99，本周回报率为0.18%。与其他主流大类资产相比，回报率由高至低排序分别为：美股>可转债>REITs>纯债>A股>原油>黄金。本周主力净流入总额为-2020.6万元，大宗交易总额达10916万元，较上周显著下降。
　　【债券】持续窄幅震荡——可转债周报（2025年5月26日至2025年5月30日）
　　本周转债市场稍有回暖，中证转债指数本周涨跌幅为+0.2%，近期持续窄幅震荡。2025年开年以来，中证转债涨跌幅为+3.6%，中证全指数涨跌幅为+0.3%，转债市场表现好于权益市场。展望后市，关税、基本面走势、宏观政策仍是当前转债市场重要的影响因素。当前时点，可以继续关注提振内需、国产替代等领域正股绩优的转债。