【宏观】财政数据的三大亮点——2025年4月财政数据点评
　　4月份财政收支均改善，且呈现以下亮点：其一，财政支出进一步提速，基建相关分项财政支出整体改善；其二，相较于一季度，4月份财政收入边际改善，其中，非税收入同比增速放缓，税收收入好转；其三，土地市场出现改善，叠加新增专项债发行的支撑，政府性基金收入和支出均明显改善。风险提示：政策落地不及预期，重大项目开工不及预期。
　　【债券】煤炭行业信用风险回溯及展望——煤炭行业债券专题研究报告
　　2024年，煤炭企业营业收入回落，经营性净现金流有所下降，投资性现金流净流出规模仍然较大。筹资性现金流仍然保持净流出态势，杠杆水平较高，债务规模增长，但整体偿债能力仍然较强。预计2025年煤炭企业盈利仍然受到制约，但总体看盈利仍有支撑；经营性净现金流仍然相对宽裕；投资性现金流净流出持相对刚性；筹资性净现金流保持净流出，整体信用风险仍然相对可控。
　　【债券】政策行托管量环比续减，其余机构增持债券——2025年4月份债券托管量数据点评
　　本月债券托管总量环比少增，各类型债券托管总量均环比净增；除政策性银行的债券托管量表现为大幅减持外，其他债券市场主要机构均表现为增持；待购回债券余额季节性减少，债市杠杆率环比下降。