事件描述
　　根据公司公告，小米集团于5月27日披露季报。1Q25公司收入YoY47.4%至1112.93亿元，经调整净利YoY 64.5%至106.76亿元。
　　核心观点
　　智能手机业务稳健发展，高端化持续推进。2025年第一季度，小米的智能手机业务收入同比增长8.9%至506亿元，毛利率达到12.4%。当季公司全球智能手机出货量为41.8百万台，同比增长3.0%。根据公司公告转引Canalys数据，第一季度小米在全球智能手机出货量排名前三，市场份额14.1%；中国大陆地区智能手机份额18.8%，排名出货量第一。公司积极推进高端化战略。根据公司公告转引第三方数据，第一季度，在中国大陆地区，小米高端智能手机销量市占率达到9.6%，同比提升2.9个百分点。我们认为，小米推出自研旗舰手机SOC芯片，有望进一步推动其高端化战略发展。
　　智能汽车业务持续发展，YU7亮相丰富产品线。2025年第一季度，小米智能电动汽车及AI等创新业务分部总收入186亿元，毛利率23.2%，当季该分部经营亏损为5亿元。第一季度，Xiaomi SU7系列交付新车达75,869辆。我们认为，随着5月定位豪华高性能SUV的Xiaomi YU7系列正式亮相，小米汽车的产品线将进一步丰富，由此也将推动其汽车生产的规模效应持续体现及盈利能力持续提升。
　　积极推动大模型研发，夯实AI基座。2025年4月，小米推出其首个为推理而生的开源大模型“Xiaomi MiMo”。得益于团队在预训练和后训练阶段中数据和算法等多层面的创新联合驱动，“Xiaomi MiMo”的推理能力得到了显著提升。我们认为，小米集团持续推动基座大语言模型研究，将助力其产品生态的智能化，提升产品竞争力。
　　投资建议
　　考虑到公司1Q25 IOT及电动汽车等业务分部毛利率提升显著，我们预测公司2025-2027年经调整净利润约为469、603和777亿元。我们持续看好公司产品高端化带来的毛利率提升，以及汽车业务的持续发展，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　下游消费电子需求放缓风险、汽车行业整体需求持续放缓风险、行业竞争加剧风险。