事件:
　　小米集团于2025年5月27日发布2025Q1业绩公告：2025Q1，公司收入约1113亿元，同比增长47.4%；实现经调整净利润约107亿元，同比增长64.5%、毛利率22.8%。
　　投资要点:
　　1、持续高效执行“稳健进取”的核心经营策略，收入及盈利均创下历史新高。公司持续推进“人车家全生态”的集团战略。2025Q1，公司全球智能手机出货量达到0.4亿台，持续7个季度实现同比增长；交付了75869辆Xiaomi SU7系列新车。2025Q1，公司实现收入约1113亿元，同比增长47%。实现经调整净利润为107亿元，同比增长65%。
　　2、智能手机市占率连续第19个季度排名全球前三，ASP创历史新高。2025Q1，公司智能手机业务收入约506亿元，同比增长8.9%，毛利率达到12.4%。根据Canalys数据，2025Q1，公司全球智能手机市场份额14.1%，连续第19个季度排名全球前三。ASP方面，公司2025Q1智能手机ASP为1211元，创历史新高，同比增长5.8%。
　　3、持续在核心技术上进行投入，智能大家电2025Q1收入同比增长达113.8%。公司重新定义智能大家电新标准，持续在核心技术上投入。2025Q1，公司智能大家电收入同比增长达113.8%。其中，空调出货量超110万台，同比增速超65%；冰箱出货量超88万台，同比增速超65%；洗衣机出货量超74万台，同比增速超100%。
　　4、持续扩充产能，2025Q1 Xiaomi SU7系列交付新车75869辆。2025Q1，公司智能电动汽车收入181亿元，Xiaomi SU7系列交付新车达75869辆。并且，公司持续布局销售服务网络。截至2025年3月31日，公司已在中国大陆地区65个城市开业了235家汽车销售门店。
　　5、互联网用户规模持续扩大，毛利率同比提升。2025Q1，公司互联网收入达91亿元，同比增长12.8%；毛利率达到76.9%，同比提升2.7pcts。2025年3月，公司全球月活跃用户数达到7.19亿，同比增长9.2%，其中，中国大陆月活跃用户数达到1.81亿，同比增长12.9%。
　　盈利预测和投资评级
　　公司2025Q1收入及盈利均再次创下历史新高，我们调整本次盈利预测，预计公司2025~2027营收分别为4845、6829、9013亿元，经调整净利润分别为445、597、844亿元，对应PE为27.7、20.6、14.6x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　海外市场受宏观经济影响恢复缓慢风险；国际贸易形势波动变化风险；行业竞争加剧风险；汽车销量不及预期风险；智能手机销量不及预期风险；技术应用效果不及预期风险；用户流失风险；估值存在回调可能性风险。