投资要点：
　　资金市场：资金交易平稳、杠杆率继续略有下降。过去一周资金市场整体表现平稳。主要融入方净融入金额上升，主要融出方净融出金额下降，资金过手方净融入金额下降。银行间总融入融出回购余额小幅提升，银行间债市杠杆率略降。分机构看，商业银行/政策性银行、保险公司杠杆率上升，证券公司、非法人产品杠杆率下降。隔夜回购占比上升。
　　一级市场：10Y国债一级发行需求较好，10Y期国开农发走弱。过去一周有1只10Y国债、2只10Y国开债和1只10Y农发债发行，一级市场全场倍数除国债外均下降。国债、农发债一二级价差走阔，国开债一二级价差收窄。一致性预期方面，国债、国开债边际倍数上升，农发债边际倍数下降。
　　二级市场：二级市场热度整体走弱，长债超长债热度依然一般。30年国债换手率下降，中长期纯债基金久期平均数下降。债券借贷总借入量下降，活跃券占比上升。主要买方利率债净买入上升，主要卖方利率债净卖出下降。主要买方利率债短债、中期债净买入上升，长债、超长债净买入下降；主要卖方利率债短债净卖出力度加大、中期债转为净卖出，长债、超长债净卖出力度减弱。具体观察各类机构行为表现，农商行保险买入力度减弱，基金加仓二永债和存单。上周大行对3Y以内中短债净买入力度加大，对其余各期限现券普遍净卖出，且集中在超长债和长债；农商行对短债卖出力度减弱，对长债依然是主要买入的期限，但净买入力度也大幅减弱；保险维持了前一周以超长债为主、以短债为辅的买入结构，但净买入力度减弱，对7-10Y长债的买入力度则加强，券种方面依然集中在地方政府债；基金持续净买入短债但力度有所减弱，同时对长债超长债转为净买入，券种方面依然以信用债、二永债和存单为主，对于国债转为净买入。
　　理财和基金规模：5月以来理财规模增幅弱于24年（当时存在手工补息影响），但高于22年和23年；5/25当周理财规模减少。5月以来，理财规模累计增加2089亿元（5月25日更新数据），主要是固定收益类产品、混合类产品分别增加2148亿元、151亿元，商品及金融衍生品类产品小幅增加6亿元。历史同期，22-24年5月理财规模分别增加2083亿元、1566亿元、2662亿元。从周度数据来看，5/25当周理财规模减少798亿元。基金规模方面，1）5月基金规模（资产净值）累计增加814亿元（前一月为3122亿元）。其中，股基和债基分别增加294亿元（前一月为1706亿元）、507亿元（前一月为617亿元）；新成立债券型基金发行份额环比前一周大幅上升。2）5/ 25当周，30年期国债ETF份额继续上升，其余债券ETF份额变动不大。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差