核心要点
　　1、行情总结
　　本周精锡价格先扬后抑，小幅上涨后有所回调，周度看基本持平。原料端和加工费保持平稳。社会库存累库但交易所库存去库。1）、精锡：本周LME锡（3个月，场内）、SHFE锡收盘价分别为32819美元/吨、264600元/吨，较上周分别+0.01%、-0.06%。本周锡现货报价为265500元/吨，较上周持平。2）、锡精矿：本周锡精矿（60%，广西）、锡精矿（60%，江西）、锡精矿（60%，湖南）、锡精矿（40%，云南）平均报价较上周均持平。3）、锡精矿加工费：本周锡精矿（60%，广西）、锡精矿（60%，江西）、锡精矿（60%，湖南）、锡精矿（40%，云南）平均加工费报价较上周均持平。4）、库存情况：本周SMM锡锭社会总库存为10333吨，较上周累库374吨。本周（2025年5月23日）LME+SHFE锡锭库存合计为11110吨，较上周去库42吨。
　　2、行业情况
　　特朗普意欲向欧盟征税，宏观环境预计仍有起伏，现货面短期原料供给紧张仍难缓解，冶炼端压力较大。1）、特朗普意欲对欧盟征税，全球宏观环境仍有起伏。5月23日，美国总统特朗普在其自创的社交媒体平台上表示，建议从2025年6月1日起对欧盟直接征收50%的关税。此前4月，美国宣布对多数欧盟商品征收20%的所谓“对等”关税，后来又宣布在90天期限内仅保留10%的基础关税以便有更多的时间进行谈判。同时，美国对钢铁、铝和汽车零部件的关税仍旧维持在25%的水平，并威胁对药品、半导体和其它商品采取类似行动。此后欧盟虽暂停了对部分美国商品征收报复性关税的计划，但美欧双方在实质性问题上几乎没有取得进展。目前看，关税问题短期仍难解决，宏观环境仍有起伏。2）、矿端缓解仍需时间，冶炼端压力较大。截至本周五，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平，合计开工率达56.44%。云南地区当前40%品位锡精矿加工费（TC）维持历史低位区间，原生矿冶炼企业利润空间被严重挤压。云南个旧等地的冶炼厂因原料短缺和成本压力，部分进入季节性检修或减产状态，周度开工率已降至65.48%。云南冶炼企业原料库存普遍低于30天，部分企业因前期囤货面临库存压力，但下游接单意愿偏弱。江西废锡回收量自春节后持续低于年均值的70%，主要因政策观望及贸易摩擦影响。
　　投资建议
　　宏观环境起伏，供给端原料短缺短期难以缓解，冶炼端压力较大且部分企业检修或减产，锡价预计未来一段时间内仍将维持强势震荡。拉长周期看，全球锡矿供应在稳定性和持续性仍存在诸多挑战；需求端，国内消费刺激政策持续落地，国内锡需求具备一定增长空间，同时人工智能、新能源汽车行业持续发展的推动下，全球需求同样具备增长潜力。相关标的：锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。
　　风险提示
　　美联储降息不及预期，下游需求不及预期、供给大幅增长引发产品价格下跌、政策变化带来供给收缩等。