本周医药生物上涨1.78%，涨跌幅排名位列申万一级行业第1位
　　根据Wind数据，本周申万一级行业医药生物上涨1.78%，涨幅排名位列申万31个一级行业第1位。沪深300指数下跌0.18%，医药跑赢沪深300指数1.96个百分点。申万医药生物二级子行业医疗服务II报收5039.94点，上涨1.42%；中药II报收6355.05点，上涨0.19%；化学制药Ⅱ报收11206.22点，上涨3.58%；生物制品Ⅱ报收5842.19点，上涨1.74%；医药商业Ⅱ报收5046.19点，上涨1.15%；医疗器械II报收6049.96点，上涨0.48%。
　　根据Wind数据，从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：睿智医药（+24.7%）、泰格医药（+12.5%）、阳光诺和（+11.7%）、诺思格（+10.1%）、昭衍新药（+9.1%）；表现靠后的公司有：华大基因（-6.8%）、金域医学（-4.6%）、澳洋健康（-3.2%）、诺禾致源（-3.1%）、美年健康（-2.9%）。从个股涨跌幅来看CXO相关公司涨幅较大。
　　医疗服务板块PE（ttm）29.34 X，PB（lf）2.72 X
　　根据Wind数据，截至本周末，申万医疗服务板块PE为29.34 X，近一年PE最大值为40.18 X，最小值为20.92X；当前PB为2.72 X，近一年PB最大值为3.37 X，最小值为2.06 X。医疗服务板块PE（ttm）较前一周提升了0.40 X，PB（lf）较前一周提升了0.04X。从近10年来看，医药行业估值位于历史分位的42.24%，医疗服务板块估值位于历史分位的9.84%。
　　行业动态
　　（1）浙江公布脑机接口相关医疗服务价格项目的通知:近日，浙江省医疗保障局发布通知，明确新增“侵入式脑机接口置入费”“侵入式脑机接口取出费”“非侵入式脑机接口适配费”三项医疗服务价格项目，标志着脑机接口技术正式纳入浙江医保定价体系。(来源：浙江省医保局)（2）中疾控专家：新冠感染的临床严重性未发生显著变化：中国疾控中心研究员安志杰在国家卫生健康委5月20日举行的新闻发布会上表示，近期部分国家和地区新冠疫情呈小幅上升趋势，但疾病的临床严重性没有发生显著变化。（来源：医药网）（3）手术机器人集采已启动，国产优先：近日，国家卫生健康委员会正式发布2024年度第四批手术机器人集中带量采购项目。（来源：Wind）
　　本周观点
　　近期医疗设备板块相关公司整体呈现触底反弹的趋势，根据众城医械数据，在医学影像设备、放射治疗设备、体外诊断设备、外科手术设备、生命支持设备中销售规模2025年1-4月份同比均呈现增长趋势，其中医学影像设备增速达106.40%。CT（+108.71%）、MRI（+118.49%）、DSA（+122.46%）等高端设备需求爆发，印证精准诊疗渗透率提升。专科设备如SPECT（+180.00%）、内窥镜（+70.78%）同步放量，微创技术普及驱动结构性机会。放疗设备中医疗电子直线加速器同比+78.72%，肿瘤精准治疗需求明确。需警惕超声影像（复合增速仅6.59%）等低技术领域增速分化，政策催化下建议聚焦高壁垒、高国产化率的CT/MRI/DSA龙头及创新技术迭代赛道。
　　医疗电子直线加速器（复合增速10.16%，同比+78.72%）稳健增长，而SPECT（单光子发射计算机断层成像，复合增速29.27%，同比+180.00%）等高技术设备增速显著，凸显肿瘤精准治疗设备需求缺口。
　　体外诊断设备在五大类别中增速相对较低，但整体也达到43.51%的增长，体外诊断细分方向分化较大，血糖分析仪1-4月份同比下降25.00%，血液分析设备及核酸扩增仪增速均在60%以上。受市场关注较大的化学发光分析仪市场规模同比增长25.51%（去年同期为下降趋势），传统生化设备（复合增速仅1.81%）依赖存量更新，而分子诊断（如PCR仪复合增速19.80%、同比+64.61%）受益新技术迭代持续高增，提示技术壁垒决定增长持续性。DRG/DIP改革推动检验标准化，国产头部企业凭借性价比优势加速替代进口，建议关注具备全自动化、流水线整合能力的龙头企业。
　　外科手术设备整体市场规模2025年1-4月同比增长80.42%，其中手术机器人作为创新医疗器械的代表增速高达158.88%，手术机器人赛道需求强劲，政策支持叠加技术突破驱动国产替代加速，医保覆盖及“十四五”配置证放量推动渗透率快速提升。AI+5G技术突破扩展远程手术等高附加值场景，行业进入商业化爆发期，值得重点关注。
　　投资建议
　　近期在国家鼓励创新大背景下创新药产业链表现活跃，虽然医药工业复苏仍有待验证，行业受医保控费压力仍在，但多层次的支付体系正在建立，医疗需求的刚性将共同推动行业企稳回升，综上我们维持医疗服务行业“买入”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向，具体而言：（1）高成长医药外包服务中的ADCCDMO、减肥药产业链多肽CDMO等方向公司药明康德等。（2）预期改善：盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室，消费医疗中的眼科及口腔等方向的爱尔眼科、迪安诊断等。
　　风险提示
　　政策变动不确定性；创新药研发投入不及预期；行业及上市公司业绩不及预期风险。