核心要点：
　　市场回顾：煤炭板块上涨1.03%
　　上周（5.19-5.23）煤炭板块（801950.SI）上涨1.03%，同期沪深300下跌0.18%，行业跑赢基准指数（沪深300）1.21个百分点。煤炭行业板块PE估值为11.93倍，处于近十年来68.24%分位点；板块PB估值为1.19倍，处于近十年来28.24%分位点。
　　供给存在收紧预期，需求有望缓慢释放
　　国内动力煤价格下行，海外煤价涨跌不一。根据百川盈孚数据，国内方面：截至5月23日，CCTD秦皇岛Q5500动力煤市场价为620元/吨，周环比下跌1.59%。海外方面：截至5月23日，澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为99美元/吨、95美元/吨和90美元/吨，三者周环比分别+1.02%、-3.06%和0%。
　　动力煤供给存收紧预期，需求有望于底部回升。供给端，进入6月份，我国多数地区将全面进入汛期，煤矿生产面临的安全风险将增多，同时，6月是传统安全生产月，产地煤矿安监力度或较大，部分民营煤矿生产节奏或放缓。需求端，为确保“迎峰度夏”期间电煤供应，6月份，下游电厂补库需求或有所释放，但由于当前其库存水平并不低，预计需求释放速度较为缓慢。
　　国内焦煤价格平稳，需求支撑转弱
　　国内外焦煤价格平稳。根据Wind数据，国内方面：截至5月23日，山西吕梁主焦煤价格为1130元/吨，周环比下降4.24%。海外方面：截至5月23日，澳洲峰景矿硬焦煤现货价为203美元/吨，周环比下降0.49%。
　　焦煤供给平稳，下游需求支撑转弱。供给端，周内炼焦煤市场供应较为宽松，多数煤矿维持正常生产节奏。需求端，终端消费传统淡季即将到来，下游钢材需求或有下滑，高炉铁水产量虽仍处相对高位，但已逐渐小幅下滑，淡季钢厂或存检修预期，对焦需求有限。后期来看，下游非电行业对焦煤需求逐渐转弱。
　　投资建议
　　动力煤虽处于淡季，但下旬后，在“迎峰度夏”补库驱动下，电煤需求有望提升，煤价支撑渐强。焦煤方面，受下游行业淡旺季转化，需求存在转弱预期，煤价支撑渐弱。
　　在此背景下，我们建议关注以下主线：长协比例较高、防御性较强、分红稳定的动力煤龙头煤企，如：中国神华、陕西煤业。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险。关税波动风险。