1.煤炭板块收涨，跑赢沪深300指数。截止2025年5月23日，中信煤炭行业收涨0.98%，沪深300指数下跌0.18%，跑赢沪深300指数1.16个百分点。全板块整周17只股价上涨，19只下跌，1只持平。大有能源涨幅最高，整周涨幅为5.76%。
　　2.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，2025年5月16日-2025年5月22日，重点监测企业煤炭日均销量为674万吨，周环比减少0.4%，年同比减少4.5%。其中，动力煤周日均销量较上周增加0.3%，炼焦煤销量较上周减少3.7%，无烟煤销量较上周减少1.6%。截至2025年5月22日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）3807万吨，周环比增加2.6%，年同比增加52.9%。今年以来，供给端，重点监测企业煤炭累计销量97307.5万吨，同比减少4.5%；其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比-5.9%、-3.6%、8.1%。需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少4.3%、增加16.8%，铁水产量同比增加3.9%。
　　3.动力煤产业链：截止2025年5月23日，价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数669元/吨，周环比下跌0.3%，中国进口电煤采购价格指数791元/吨，周环比下跌1.37%。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比下跌，黄骅港周环比下跌，广州港周环比下跌；从产地看，大同动力煤车板价环比下跌3.36%，榆林环比下跌5.57%，鄂尔多斯环比下跌2.38%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨1.02%；动力煤期货结算价格801.4元/吨，周环比持平。库存方面，秦皇岛煤炭库存730万吨，周环比减少30万吨；北方港口库存合计3214万吨，周环比减少40万吨。
　　4.炼焦煤产业链：截止2025年5月23日，价格方面，京唐港主焦煤价格为1320元/吨，周环比下跌2.2%，产地柳林主焦煤出矿价周环比持平，吕梁周环比下跌2.65%，六盘水周环比持平；澳洲峰景煤价格周环比下跌0.44%；焦煤期货结算价格815.5元/吨，周环比下跌5.61%；主要港口一级冶金焦价格1490元/吨，周环比持平；二级冶金焦价格1290元/吨，周环比持平；螺纹价格3180元/吨，周环比下跌0.93%。库存方面，京唐港炼焦煤库存161.06万吨，周环比减少2.53万吨（1.55%）；独立焦化厂总库存865.73万吨，周环比减少19.2万吨（2.17%）；可用天数9.7天，周环比减少0.2天。
　　5.煤化工产业链：截止2025年5月23日，阳泉无烟煤价格（小块）850元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2311.59元/吨，周环比下跌85.23元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1840元/吨，周环比持平；纯碱（重质）均价1416.25元/吨，周环比下跌6.25元/吨；华东地区电石到货价2666.67元/吨，周环比持平；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4771.54元/吨，下跌76.15元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）4532元/吨，周环比下跌36元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价7558.33元/吨，周环比下跌8.34元/吨。
　　6.投资建议：政策与基本面共振，煤价触底有望反弹。政策方面，煤炭协会发倡议要求，控制产量，提高质量；应急管理部关注四川万源煤矿事故，6月为安全生产月。基本面方面，本周煤炭价格跌幅逐日收窄，煤价指数连续两日持平，澳洲动力煤价格上涨；秦皇岛库存、北方港口库存开始下降，社会库存整体水平稳定。供应方面，煤企销量处于低位，年初以来销量下降近5个百分点，供应减量明显；需求方面，化工需求一直较高，铁水需求也处于高位，主要是电厂需求较弱，今年以来火电用煤下降4.3%，但是6月日耗将显著提升，电厂当前库存低于去年同期，将开始补库。煤炭价格止跌企稳后，有望迎来反弹，维持行业“看好”评级。逢低布局高股息动力煤公司。优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等;焦煤公司关注淮北矿业、山西焦煤、潞安环能等;同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、陕西黑猫、美锦能源等。
　　7.风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。