4月原煤产量同比增长，同比增幅较3月收窄
　　根据Wind数据显示，2025年1-4月份，全国累计原煤产量158474万吨，同比增长6.6%，增幅较1-3月收窄1.5个百分点。4月份，全国原煤产量38931万吨，同比增长3.8%，增幅较3月收窄5.8个百分点；月环比下降11.64%。
　　4月原煤产量同比增长，我们认为主要系去年同期山西省“三超”及隐蔽面整治而带来低基数影响。而随着5月山西等各个主产地汛期矿山安全生产专项检查活动开展，将对原煤产量释放起到一定压制，我们认为5月原煤产量将维持高位，但增速有望进一步放缓。
　　4月煤炭进口量延续下滑，降幅有所扩大
　　根据Wind显示，1-4月份，全国进口煤及褐煤15267万吨，同比下降5.3%。4月份，累计进口煤及褐煤3783万吨，同比下降16.4%，降幅较3月出现明显扩大。
　　一方面由于印尼政府自3月起实施的出口定价政策，强制要求出口商按政府定价HBA参考价销售，使得印尼煤价格在国际市场上的价格竞争力明显削弱。另一方面，今年2月份以来，随着内贸煤价格持续下跌，进口煤到岸价跌幅不及内贸煤，部分进口煤价格较国内煤持续倒挂，使得煤炭进口量高位回落。短期来看，煤炭进口量下滑趋势难以扭转。
　　4月规上火电降幅持平
　　根据Wind数据显示，4月份，规上工业火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比下降2.3%，降幅与3月份持平；规上工业水电同比下降6.5%，核电、风电、太阳能同比分别增长12.4%、12.7%、16.7%。整体来看，可再生能源发电对火电的挤压作用依旧明显，但5月后随着“迎峰度夏”备煤需求的逐步释放，电煤消费量有望回升。
　　投资建议
　　展望5月，煤炭进口量或加速下滑，而产地煤炭供应将维持高位，但增速有望进一步放缓。需求方面，在5月下旬“迎峰度夏”补库的驱动下，电煤需求有望回升，煤价支撑渐强。在此背景下，我们建议关注以下两条主线：（1）长协比例较高的动力煤龙头煤企，如：中国神华、陕西煤业；（2）估值较低、经营情况有望边际改善的焦煤企业。维持行业“增持”评级。
　　 风险提示
　　能源替代风险。安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险。