市场分析与展望
　　上周Pharma类公司通过海外授权交易和股权融资充分印证了Pharma公司创新转型正步入收获期，三生制药与辉瑞的交易大幅提升PD-1/VEGF估值，恒瑞医药成功在港股上市，国际化战略加速。存量逐步出清和创新药开启新增长兑现大幅提振市场信心，创新主线持续维持热度，上周恒生生科显著上涨，涨幅达到6.76%。
　　下周ASCO 2025年会正式开幕，今年国内超过70个研究项目将进行口头汇报，预计会对创新主线形成进一步催化，从披露摘要数据来看，市场关注度较高领域如免疫疗法IBI363（PD-1/IL-2α-bias）三项临床研究入选口头报告，PD-1/VEGF双抗、ADC领域科伦博泰TROP2ADC两项研究入选口头报告，小细胞肺癌热门靶点DLL3入选口头报告。随着更多临床数据披露，有望持续激活海外授权交易市场，建议关注具备潜在交易品种个股投资机会。
　　投资建议
　　2025年国内创新药产业有望迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会。
　　基本面边际变化持续支撑二级市场回暖。
　　1、盈利元年：创新产品陆续商业化，头部创新药企业开启盈利周期。
　　2、创新成果加速转化：全球突破性临床数据陆续读出，带动海外授权市场持续活跃，研发成果加速兑现。
　　创新药支持政策持续释放
　　1、支付政策落地元年：首个丙类医保目录年内推出，支付政策变化开启有望持续推动创新药市场规模扩容。
　　2、全产业链支持政策持续深化：药品价格形成机制及进一步支持创新药政策有望落地新举措。
　　从中期维度来看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局不断优化，持续看好创新药投资机会。
　　国内创新药产业步入盈利驱动新周期，我们构建了临床需求、技术平台、产品力三维选股框架，重点推荐两条投资主线。
　　1、Pharma转型创新兑现：Pharma公司行业沉淀深厚，业绩韧性强劲，穿越多轮周期，当前创新管线步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会。建议关注华东医药、奥赛康。
　　2、Biotech持续成长，产品海外注册催化：看好研发平台和商业化得以验证，潜在产品海外注册落地的公司。
　　长期，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，Biotech业绩逐步走向盈利周期，传统Pharma公司存量业务逐步出清，创新管线步入兑现期，随着支持政策持续落地，板块有望迎来业绩和估值双重提升投资机会，维持行业“买入”评级。
　　风险提示
　　1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。
　　2、医药相关政策收紧风险。
　　3、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。