投资要点：
　　基建投资稳健增长，“两重”项目加速推进，继续看好高股息建筑央国企投资机会。
　　5月19日，国家统计局发布数据，2025年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0%。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.8%，还原全口径基建投资同比增长10.85%。其中，水利管理业投资增长30.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长25.5%，水利电力保持高景气度。资金层面，5月20日央行将5年期和1年期利率均下调10个基点，建筑行业作为资金密集型行业，降息一方面可以降低建筑企业的融资成本，减少财务费用，另一方面可以提升业主基建投资的积极性，释放基建项目需求，此外，2025年以来专项债发行明显提速，1-4月总计发行11904亿元，同比增长64.8%，对基建投资形成有力支撑。项目层面，5月20日，国家发改委宣布力争6月底前下达完毕今年全部“两重”建设项目清单，同日，住建部要求加快推进新型城市基础设施建设，我们认为未来基建需求仍将呈现结构化特征，以国家重点支持的“两重”项目以及新基建将受到资金的倾斜。我们认为，受益于政策、资金、项目的支持，建筑头部龙头央国企，特别是经营稳健、分红率稳步提升的建筑企业，当前估值处于历史低位，兼具红利资产特征与防御属性，建议积极布局。
　　行情跟踪：2025年5月19日-5月23日建筑工程板块（SW）下跌0.97%，全部A股指数下跌0.63%，建筑工程板块相对于全部A股的超额收益为-0.34pct。截至2025/05/23，SW建筑装饰板块PE（（TTM）为10.48，所处历史分位数为24.02%；PB为0.72，所处历史分位数为2.19%。
　　融资数据跟踪：2025年5月17日-5月23日新增专项债1075.64亿元。截至2025年5月23日，2025年新增专项债累计发行额14755.93亿元，占全年计划新增专项债额度33.54%。2025年4月新增专项债2301亿元，当月新增发行金额同比增长160.6%，2025年1-4月累计新增发行金额11904亿元，同比增长64.8%。
　　投资数据跟踪：1-4月固定资产投资数据情况：固定资产投资完成额147024亿元，同比增长4.0%，增速同比下降0.2pct，环比下降0.2pct。细分来看，基建投资完成额（不含电力）47306亿元，同比增长5.8%，增速同比下降0.2pct，环比持平。基建投资完成额（全口径）62543亿元，同比增长10.9%，增速同比增长3.1pct，环比下降0.7pct。
　　投资策略：
　　2025年以来，基建投资保持韧性，但是内部结构出现一定程度分化，以水利、电力等为代表的中央政策支持的细分行业保持高景气度，而市政、公共设施等地方政府主导的基建受困于地方政府财政偏紧，投资完成额出现一定幅度下滑。企业端，建筑行业新签合同、收入和利润均不同程度承压，但是仍存在一些经营稳健、分红率稳步提升的建筑央国企以及细分赛道龙头经营持续向好，因此我们建议沿着高股息建筑央国企、细分赛道龙头两条主线进行布局。
　　主线一：基建投资结构性变化，布局高股息央国企
　　2025年下半年，政策与资金共振，基建投资韧性足，龙头央国企经营质量有望逐步改善，同时市值管理政策推动下，分红率稳步提升，估值处于历史低位，股息率具有较高性价比，看多高股息建筑央国企投资机会。推荐业绩预期改善，估值仍处低位，国企改革有望催动估值中枢上移、市值管理动力足并兼具高股息特征的建筑央企（【中国建筑】、【中国交建】；“一带一路”沿线国家项目需求持续释放，国际工程央企海外订单占比提升明显、业绩稳健增长，高分红率保障性好，推荐海外订单占比快速提升、盈利能力改善明显，未来三年股东回报计划分红率不低于40%的国际工程龙头（【中材国际】、（【中钢国际】；当前基建投资呈现区域性机遇，国家战略支持的重点区域以及地方财政实力强的省市，基建投资资金保障性高，关注地处西部大开发国家腹地四川省，大股东实力强劲、高分红高股息的【四川路桥】，以及深耕长三角地区，地方政府财政实力强、回款情况好的高股息、低估值的区域基建龙头【隧道股份】、【安徽建工】。
　　主线二：把握细分赛道高性价比龙头投资机会
　　钢结构：在基建、制造业投资仍保持韧性背景下，钢结构产量虽然增速放缓，但钢结构龙头凭借原材料成本、智慧化管理、智能化生产等优势，市占率逐步提升，头部钢结构企业阿尔法优势显著，推荐钢结构加工龙头【鸿路钢构】，公司通过实施智能化改造，生产效率与产品质量显著提升。公司及时调整经营策略，加强市场开拓与客户维护，接单量实现明显改善，2025年业绩增长具有较高的确定性，同时估值仍处于低位，有望迎来戴维斯双击。
　　洁净室：随着半导体产业链向东南亚转移，洁净室市场需求呈现出快速增长的趋势，推荐洁净室龙头（【亚翔集成】，公司凭借其在洁净室工程领域的技术优势与丰富经验，2025年成功斩获新加坡32亿元大订单，为公司业绩增长提供了强大动力。随着海外市场的进一步拓展，同时国内受益于芯片国产替代，将持续释放半导体洁净室订单需求，后续公司订单有望持续