2025年5月19日—2025年5月23日医药生物板块跑赢沪深300指数，医药生物板块全周上涨1.92%，沪深300指数全周下跌0.18%。
　　本周，三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双抗（SSGJ-707）订立许可协议及可能认购股份，辉瑞将获得SSGJ-707在全球（不包括中国内地）的独家开发及商业化权利，三生制药将获得12.5亿美元首付款及最多48亿美元的潜在付款，包括开发、监管批准及销售里程碑付款，总里程碑60.5亿美元，并收取双位数百分比的特许权使用费。此次交易首付款再次刷新国产创新药出海纪录。结合我们于4月18日发布的专题报告《中国创新药3.0时代：全球竞争力与商业化盈利的双重验证》中观点，我国当前在创新药领域已建立起研发和效率优势，通过全球技术发展浪潮和管线比较看中国竞争优势，现在全球热点新技术领域中国占比显著较高（如ADC、TCE、PD-1双抗、CART领域等），这波技术浪潮中中国创新药部分领域未来有希望保持全球领先。从结果看，2025年成为中国创新药海外爆品爆发的元年，大量峰值过30-50亿美金的品种浮出水面，这存在必然性。中国处于国内政策支持、技术爆发、蓄势出海的起步期，产业趋势预计长期可持续，带来的投资机会将巨大。
　　同时，本周2025 ASCO摘要发布，可以看到信达生物、迪哲医药、科伦博泰、泽璟制药、中国生物制药等公司的优质创新药品种发布数据。从今年的AACR和ASCO两项会议也可以体现，中国创新药在新靶点、新技术、新疾病领域的布局已呈现领先趋势。
　　板块策略方面，我们认为创新药板块景气度可持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向，政策支持+全球竞争力持续加强+商业化盈利兑现。同时，可关注基本面开始改善的创新药产业链，海外业务方面订单和业绩已开始恢复，国内业务具备自主可控逻辑。国内方面，2025年需求有望迎来复苏，若经济基本面预期转好，消费医疗领域（医疗服务、中药OTC与连锁药店等）基本面有望实现回升。同时，医疗器械2025年亦有望迎来改善。此外，AI医疗作为科技方向，有望为医药产业带来新的变化，其产业趋势值得重视。
　　推荐标的：百济神州：国际化创新药龙头，25Q1已实现季度盈利，今年实现全面盈利，泽布替尼持续放量，CDK4等实体瘤管线陆续POC展现远期空间。恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化BD质量持续提升海外空间可期。康方生物：AK112海外首个三期临床读出在即，适应症持续拓展打开全球空间，两款产品国内进入医保后持续放量。迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代EGFRDZD6008和差异化BTK双靶DZD8586持续展现POC数据。科伦博泰：SKB264国内商业化元年，TKI耐药国内三期数据优异，差异化ADC管线有望持续兑现国际化。药明合联：ADC行业高景气，预计2025年将迎来商业化项目，收入持续高增长、毛利率逐渐提升。华大智造：全球测序龙头，下游需求回暖，海内外销售环境改善，AI加持下游需求有望爆发。
　　风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。