拮抗Wnt/β-catenin，实体瘤潜力新靶点DKK1
　　Dickkopf-1（DKK1）是Wnt信号通路的典型分泌型拮抗剂，Wnt信号通路包括经典通路（Wnt/β-catenin）和非经典通路两种。在经典通路中，Wnt的活性通过β-catenin稳定性的精密调控实现；在非经典通路中，Wnt信号通过两种方式被激活，Wnt/PCP通路及Wnt/钙离子通路。DKK1在癌症患者血清中高表达，可覆盖多种癌种，其中包括胃癌、结直肠癌等。
　　全球范围内多家药企布局，君实JS015早期临床数据扎实
　　基于临床潜力，全球范围内多家药企已前瞻性布局DDK1靶点，其中君实生物的JS015、安济盛的AGA2118、礼来制药的Sirexatamab的研发进度在全球范围内处于领先位置，均已进入临床II期阶段，辉瑞的RN564紧随其后，已进入临床一期阶段。君实生物JS015于2025年AACR公布早期临床数据，治疗潜力展露无遗。其中，1L治疗CRC的试验组中有9例疗效可评估患者，ORR达到100%；1L治疗GC的试验组中有15例疗效可评估患者，ORR和DCR分别为66.7%、93.3%。
　　创新出海与内需复苏并行，2025年医药大有可为
　　当前国内外宏观环境已经发生深刻变化，展望2025年，从自上而下的选股思路来看，我们认为最主要的投资逻辑集中在两个方向，创新出海与内需复苏：1）国内利好政策频出，鼓励高质量创新，创新品种或继续驱动企业业绩高速增长，商保发展或转移支付有利于创新品种持续放量。国产创新药估值水平低，且部分创新药品种已具备全球同类最佳的潜力，我们仍持续看好创新药以借船出海的模式走向国际，获得出海溢价，进一步打开估值天花板。创新药板块为我们认为2025年最重要的投资主线之一；2）看好院内业务逐步恢复正常增速，关注设备更新逐步落地，院内耗材建议关注电生理、骨科等前期压制板块；消费内需型企业的基本面已经筑底并持续较长时间，在宏观消费环境和消费预期改善后，我们认为中药、消费医疗等将会迎来基本面和估值面的戴维斯双击。
　　风险提示
　　1、国内政策转向风险；
　　2、全球政治环境变化风险；
　　3、新产品研发失败风险；
　　4、竞争加剧风险。