Q1“固收+”规模回升至万亿以上，绩效表现整体回落，转侦基金延续占优。1)规模:Q1广义“固收+”基金存量规模达10210.3亿元，环比扩张近10%,二级债基扩容明显，规模环比扩大近900亿元至6676亿元，新发仍处低位。2)绩效∶收益率环比-1pp至0.5%，仅转债基金改善（3.8%，环比+0.6pp) ;最大回撤改善0.8pp至-1.4%，高权益仓位品种回撤幅度改善程度较大。风险收益环比回落。3)持仓:股票仓位上升0.6pp至13.6%、债券仓位微降0.4pp至81.4%，小幅减仓国债、可转债，加仓金融债、中票。Q1整体缩久期（-O.4年至3.2年)、杠杆率降至19年来新低（-2.4pp至110.2%)。前五大重仓集中度分化,“固收+”基金/转债基金分别-0.5pp/+1.1pp至38.7%/30.4%%
　　Q1各波幅产品表现普遍走弱，高波策略相对占优。根据权益仓位划分低/中/高波“固收+”产品，1季度高波产品收益表现较好（0.8%，平均0.4%) ,最大回撤-1.6%(平均-1.3%) , Sharpe录得-0.1(平均-0.4)。1季度股债双弱但转债走出牛市行情，平均权益仓位越高，收益率越高，最大回撤越大。
　　Q1绩优进攻型产品超配偏权资产，偏好大盘成长风格+有色行业。1)绩效:Q1收益率/最大回撤分别2.2%/-1.2%（基准0.4%/-1.3%）。2)权益持仓:进攻型产品股票仓位越高收益率越高，平均仓位(17%）低于“固收+”整体(18.4%)。收益率最高的组1产品股票、转债仓位均高于市场平均,收益或源于偏权资产超配的β收益和选股能力的α收益，个股、行业集中度、重仓个股收益贡献度均显著更高，偏好大盘成长股、有色金属行业，也即为取得更高的绩效，增加权益仓位且在行业、风格、个股上精细操作。3）纯债策略:加仓纯债、拉长久期或反映高收益进攻型产品短期对债市看法仍积极。
　　Q1绩优防守型产品减仓股债资产、纯债缩久期。1)绩效∶Q1收益率和最大回撤分别录得0.2%/-0.9%(基准0.4%6/-1.3%)，近五年最大回撤录得-3.49%。2)权益持仓:权益仓位13.4%，低于进攻型3.6pp;行业和个股前五大持仓集中度在46%-47%（进攻型31%-32%)，但防守型回撤控制更佳，仅-0.9%(进攻型-1.2%）。这得益于防守型及时调降股债仓位，且不同于进攻型在重仓有色金属的情况下同时亦保留电子、传媒等高弹性仓位，防守型集中重仓在有色金属、银行、地产、交运等低波行业。3)纯债策略:Q1减仓纯债2.2pp至83%（进攻型加仓纯债0.7pp至77%)﹔防守型久期环比-0.6年至1.5年(进攻型+0.4年至2.9年），对债市的预期或存在分歧。
　　Q1转债基金相对中证转债超额0.7%，减配银行、交运。收益率一季度录得3.8%(超额0.7%)，标准差和极值差收敛。最大回撤环比-3pp至-3.7%（基准-2.4%），风险收益比及稳健性均走弱。资产配置上，转债仓位93.7%（环比-0.4pp)，国债相应+0.4pp升至新高6.1听%。行业上减配银行、交运，增配农林牧渔、电力设备、有色，前五大转债个券集中度近两成（环比+2pp)。
　　Q1绩优转侦基金超额2.4%，偏好大市值、中高价、低转股溢价率风格。1)绩效:Q1收益率5.5%，相对中证转债超额2.4%;回撤、Sharpe不及基准。2)持仓:权益仓位、中评级转债占比更高，AAA级仓位更低。3）风格:偏好大市值、中高价、低澄价。持仓正股平均市值210.3亿（基准161.8亿) ;持券均价130.7元(全样本129.7元)。转股溢价率30.2%(全样本41.4%)。
　　风险提示
　　1.经济基本面和政策超预期的风险
　　2.机构行为超预期的风险
　　3.样本统计不完全的风险