2025年4月25日，中共中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势和经济工作。
　　前期回顾和当下形势判断:会议肯定了今年以来的经济工作，表示“各地区各部门聚力攻坚，各项宏观政策协同发力，经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定”;同时也明确了目前我国面临的挑战，“我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大。要强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作”，说明对经济现状认识到位，中央支持政策仍有充实空间。
　　各个方向政策如何定调？
　　实施更加积极有为的宏观政策，用好用足财政和货币政策。本次针对宏观政策取向要求延续12月政治局会议的“更加积极有为”表述，其中，对货币和财政政策的表述均在12月政治局会议和中央经济工作会议的表述基础上更强调“用好用足”。财政政策方面，表述由“实施更加积极的财政政策”变为“用好用足更加积极的财政政策”，同时延续3月两会公布的今年新增专项债、特别国债额度，强调要“加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用”，结合此前公布的特别国债发行计划，预计5月起将进入政府债供给高峰,短期内财政加力支持经济基本面企稳作用将更加明显。货币政策方面，表述由“实施适度宽松的货币政策”变为“用好用足适度宽松的货币政策”，同时再强调“适时降准降息”，且还从科技创新、扩大消费、稳定外贸等支持经济的角度提出要“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具”。因此后续一方面可以继续期待总量型货币政策工具降准降息的落地，尤其二季度兼顾内外环境下降准直接释放流动支持实体经济的概率更大;另一万面在消费科投寺当刖'增的土没充向上的结构性工具有望创新落地。此外，在“强化政策取向一致性”的基础上，考虑到后续更加扩张的财政政策下政府债进入供给高峰，平滑流动性及市场波动下货币-财政进一步协同发力可期，宏观政策加强逆周期调节，共同支持实体经济回暖。
　　支持消费扩内需、防风险保民生是重点方向。首先，本次会议仍然将支持消费、扩大内需放在重要位置。在整体宏观政策后首先提及“要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用”，意味着加力刺激以消费提振国内需求仍然是最重要方向之一。且本次会议针对消费提出进一步要求,要求大力发展服务消费的同时还明确“尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款”，说明后续政策将在现有消费场景上支持创新，以人为本、以需求为导向多方位释放消费潜力，再贷款工具或在具体领域精准投放。同时，“加大资金支持力度，扩围提质实施‘两新’政策，加力实施‘两重’建设”，两重两新资金将对实体需求形成实质提振。
　　其次，针对防风险本次会议一方面提示要持续化债，另一方面则仍聚焦在地产的企稳回升。会议要求“加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势”，在924以来一系列促进房地产市场止跌回稳的组合拳下，地产销售已观察到改善，后续关注二手房销售向新房改善传导及供给端的修复情况，预计后续地产的尾部风险收窄可期。
　　此外，在当前中美贸易摩擦加大的环境下，会议特别强调要“加大服务业开放试点政策力度，加强对企业‘走出去’的服务。同国际社会一道，积极维护多边主义，反对单边霸凌行径”“对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例”，表明中央对于当前外围不确定性加大的环境下，对实体企业、民生的保护与支持意图坚定且明确，预计后续关税影响对实体企业的影响在政策支持对冲下可能边际削弱。
　　科技创新引领新质生产力发展，债券市场“科技板”可期。会议将科技创新放在第二重要位置，要求“培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关”，新增要“创新推出债券市场的‘科技板’，加快实施‘人工智能+’行动”。在当下经济向高质量发展转型、经济结构优化升级的过程中，会议提出创新推出债券“科技板”将为科创企业进一步提供更宽的融资渠道。预计政策倾斜的新品种债券产品上市也将助力科技创新加速发展，吸引更多资金参与债券市场，为市场注入新的活力。
　　债市影响几何？会议表述增量有限，预计短期或以震荡为主，二季度一方面观察政府债供给高峰冲击以及宽货币配合落地的时点与力度，降准可能优先，另一方面关注关税政策下外需对宏观经济的实质冲击影响。本次政治局会议的表述中,政策基调仍然较为积极，强调要用好用足宏观政策，且结构性货币政策工具可能会继续创新发力支持实体经济，但整体来看本次会议在政策取向上的增量信息有限，预计对债市的影响偏中性。历史经验来看，长债在会后5月上旬通常以利率下行为主，但目前十债收益率已在1.65%的靠前低位徘徊，近期MLF的超量投放下降准概率下降，新的下行驱动待观测。因此预计后续长债利率可能以震荡为主，后续一方面观察5月政府债供给高峰