二级市场跟踪。1）转债跟随正股下跌。截至4月3日，上证指数周环比下跌0.28%，收于3342.01点；上证转债周环比下跌0.36%，收于376.28点；中证转债周环比下跌0.33%，收于428.21点；深证转债周环比下跌0.27%，收于308.4点。利率债收益率下行。4月3日，1年期国债收于1.48%，周环比下行4BP；10年期国债收于1.72%，周环比下行9BP。2）从转债所属行业来看，建筑材料、通信、农林牧渔等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为6.95%、3.96%、3.23%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为中旗转债、汇车退债、回盛转债、正帆转债和京源转债，周涨跌幅分别为72.8%、66.12%、42.95%、27.4%和18.32%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为润禾转债、冠盛转债、福立转债、精锻转债和震裕转债，周涨跌幅分别为-25.12%、-15.49%、-12.07%、-9.87%和-9.69%。4）转债估值拉伸。截至4月3日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为28.75%和45.14%，周环比分别上升1.33个百分点和上升1.23个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为67.75%、20.31%、11.69%、7.04%、6.43%，周环比分别下跌0.17、上涨1.71、下跌1.37、上涨0.83、上涨1.05个百分点。
　　一级市场跟踪：上周（3.31-4.3）共有1只转债发行，为鼎龙转债；有1只转债上市，为正帆转债。截至2025年4月7日，待发新券中证监会同意注册的转债6家，规模共计130亿元；已通过上市委的转债4家，规模共计21亿元。
　　核心观点：对等关税冲击下，短期偏向低价稳健。从正股来看，美国特朗普关税政策大超市场预期，市场风险偏好或下行，叠加业绩披露期，市场或加大信用风险定价；后续在全球贸易及关税政策博弈下，股市波动或加大；高股息板块及政策支持的内需方向存在阶段性配置机会。从转债估值来看，低利率背景下机构的配置需求以及转债净供给偏紧支撑转债估值处于相对高位，尽管近期转债估值有所调整，但仍偏贵。总体而言，美国特朗普对等关税冲击下，短期转债风格建议偏向高评级、低价、稳健的相关转债，整体偏谨慎，建议相对控制仓位。方向上建议关注：1）高股息等方向，风险偏好下行背景下高股息等红利资产具备防御属性；2）顺周期方向，扩内需等政策支持方向，以及业绩边际好转的板块；3）中长期关注AI、机器人、低空经济等科技板块。
　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。