二级市场跟踪。1）转债跟随正股下跌。截至3月21日，上证指数周环比下跌1.6%，收于3364.83点；上证转债周环比下跌1.11%，收于378.69点；中证转债周环比下跌1.37%，收于430.48点；深证转债周环比下跌1.82%，收于309.28点。利率债收益率上行。3月21日，1年期国债收于1.56%，周环比持平；10年期国债收于1.85%，周环比上行1BP。2）从转债所属行业来看，纺织服饰、环保、交通运输等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为4.59%、-0.08%、-0.12%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为永安转债、智尚转债、惠城转债、恒辉转债和远信转债，周涨跌幅分别为47.05%、30.8%、22.01%、17.22%和10.36%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为东时转债、科数转债、信测转债、亿田转债和雪榕转债，周涨跌幅分别为-23.59%、-16.78%、-14.74%、-13.4%和-13.36%。4）转债估值压缩。截至3月21日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为25.69%和41.64%，周环比分别下跌0.95个百分点和下跌1.44个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为67.58%、18.54%、10.68%、8.21%、4.42%，周环比分别下跌1.9、下跌3.32、下跌4.06、下跌0.42、上涨0.27个百分点。
　　一级市场跟踪：上周（3.17-3.21）共有2只转债发行，分别为志邦转债、正帆转债；无转债上市。截至2025年3月24日，待发新券中证监会同意注册的转债10家，规模共计165亿元；已通过上市委的转债4家，规模共计44亿元。
　　核心观点：新券发行加速，均衡哑铃配置。从正股来看，中长期科技方向或仍为市场主线，但当前TMT板块交易拥挤度过高以及面临业绩披露期，需警惕估值回落风险；政策支持的消费等顺周期板块以及低位的高股息板块或存在阶段性配置机会。从转债估值来看，低利率背景下机构的配置需求以及转债净供给偏紧对转债估值仍有支撑，但近期转债估值明显回落，主要是受到正股风格“小切大”以及长端利率调整等影响；此外，近期新券发行加速，后续需关注转债供给变化。总体而言，建议采取均衡配置中大盘转债和偏股品种的哑铃策略，以大盘、高评级、低价等品种为底仓，搭配双低科技或消费等品种增强收益弹性。方向上建议关注：1）关注AI、机器人、低空经济等科技板块，同时关注高价券的强赎风险；2）消费和顺周期方向，扩内需等政策支持方向，以及业绩边际好转的板块；3）高股息等方向，低利率行情下高股息等红利资产具备一定防御属性。
　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险