央行公开市场净回笼1917亿元，资金面逐步趋稳。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金6762亿元，国库现金投放量1500亿元，逆回购到期量为7779亿元，国库现金定存到期900亿元，最终净回笼1917亿元。2025年3月14日，R001收于1.81%，较前一周上行0.8BP；R007收于1.83%，较前一周上行2.1BP。
　　国债、国开债收益率走势分化。截至3月14日，1年期国债收益率收于1.56%，较前一周上行0.8BP；3年期国债收益率收于1.62%，较前一周上行2.9BP；10年期国债收益率收于1.83%，较前一周上行3.2BP。1年期国开债收益率收于1.68%，较前一周下行0.4BP；5年期国开债收益率收于1.71%，较前一周下行2.1BP；10年期国开债收益率收于1.85%，较前一周上行4.7BP。
　　中短票及城投债收益率曲线陡峭化。截至3月14日，中短票收益率方面，7年期AAA及7年期AA品种收益率上行幅度较大，较前一周分别上行8.73BP、8.72BP。1年期AAA及1年期AA+品种收益率下行幅度较大，较前一周分别下行4.49BP和3.99BP。城投债方面，7年期AAA及7年期AA品种收益率上行幅度较大，较前一周分别上行11.73BP、6.73BP。1年期AA及1年期AA+品种收益率下行幅度较大，较前一周分别下行4.69BP和2.69BP。
　　各类型企业债券及城投债信用利差走势分化。截至3月14日，分企业性质信用利差方面，上周各类性质企业利差多数收窄。其中，私企发行的债券信用利差下行较多，下行幅度为3.74BP。城投债方面，上周城投债信用利差整体上行，其中AAA品种信用利差上行3.53BP，AA+品种信用利差上行4.03BP，AA品种信用利差上行2.35BP。
　　利率债方面，利率债延续高位震荡。展望后续，鉴于当前债市做多情绪仍有待凝聚，叠加市场风险偏好有所改善，因此整体仍建议控制组合久期。从点位来看，我们认为短端经过此前大幅调整后，性价比已较高，建议可积极参与。10年期国债当前交易难度则相对较高，对于负债端稳定的配置盘资金而言，可适度进行倒金字塔型建仓配置。
　　信用债方面，收益率曲线陡峭化，仍建议以短久期高流动性品种为主。上周信用债市场整体表现不佳，但短久期品种相对占优。整体而言，我们认为当前理财发生大规模赎回的概率相对可控，但后续股债跷跷板效应的影响有待观察。策略方面，我们认为短久期品种、及二永债和中高等级等流动性好的品种当前性价比仍相对较高，可继续重点配置。中长久期品种方面，考虑到其本身流动性偏弱，在债市情绪尚未明显改善的背景下，仍建议保持谨慎观望为主。
　　风险提示：经济数据超预期，地产销售低迷，政策加力超预期。