投资要点
　　二级市场跟踪。1）转债跟随正股上涨。截至2月14日，上证指数周环比上涨1.3%，收于3346.72点；上证转债周环比上涨0.13%，收于378.32点；中证转债周环比上涨0.26%，收于428.06点；深证转债周环比上涨0.48%，收于305.73点。利率债收益率上行。2月14日，1年期国债收于1.38%，周环比上行12BP；10年期国债收于1.65%，周环比上行2BP。2）从转债所属行业来看，通信、计算机、传媒等行业表现相对较好，周涨幅分别为5.56%、4.4%、3.81%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为渝水转债、神码转债、威派转债、福新转债和博汇转债，周涨跌幅分别为23.04%、22.96%、19.85%、16.19%和14.85%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为松原转债、震裕转债、锋龙转债、长信转债和火炬转债，周涨跌幅分别为-10.43%、-7.1%、-7.09%、-6.99%和-6.44%。4）转债估值压缩。截至2月14日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为31.95%和50.12%，周环比分别下跌1.23个百分点和下跌2.55个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为73.62%、22.78%、16.15%、9.68%、6.51%，周环比分别下跌3.62、下跌1、上涨0.57、下跌0.17、下跌2.35个百分点。
　　一级市场跟踪：上周（2.10-2.14）无转债发行，共有1只转债上市，为渝水转债，发行规模为19亿元，所属行业为环保。截至2025年2月17日，待发新券中证监会同意注册的转债11家，规模共计170亿元；已通过上市委的转债4家，规模共计75亿元。
　　核心观点：转债估值相对高位，关注结构性行情。从正股来看，近期人工智能等科技主题热点与春季躁动行情形成共振，推升股市风险偏好和交易情绪，但目前TMT板块的拥挤度逐渐升高，止盈压力下市场分歧或不断显现；但中长期来看，社融信贷迎来“开门红”，经济基本面逐渐改善，叠加市场对于两会稳增长政策的期待，权益市场或延续震荡向上态势。从转债估值来看，低利率背景下机构的配置需求以及转债净供给规模的减少支撑转债估值处于相对高位。当前转债市场或处于“股市整体偏强但转债估值较贵”的格局，更多呈现结构性行情。具体到转债策略，建议均衡配置中大盘转债、低价偏债和偏股成长弹性品种，建议关注以下方向：1）关注人工智能、自主可控等科技主题方向，如deepseek概念、国产算力、人形机器人等相关品种；2）高股息等方向，低利率行情下高股息等红利资产具备一定防御属性；3）并购重组、破净央国企、化债等方向转债。
　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。