投资要点
　　二级市场跟踪。1）转债跟随正股下跌。截至1月3日，上证指数周环比下跌5.55%，收于3211.43点；上证转债周环比下跌1.48%，收于364.36点；中证转债周环比下跌1.7%，收于410.16点；深证转债周环比下跌2.01%，收于290.54点。利率债收益率普遍下行。1月3日，1年期国债收于1.02%，周环比下行2BP；10年期国债收于1.6%，周环比下行9BP。2）从转债所属行业来看，所有行业均收跌，银行、交通运输、环保等行业表现相对较好，周跌幅分别为-1.13%、-1.23%、-1.28%；计算机、通信、传媒等行业表现相对较弱，周跌幅分别为5.03%、-5%、-4.92%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为伟隆转债、普利转债、通光转债、志特转债和迪贝转债，周涨跌幅分别为9.56%、4.76%、3.3%、2.97%和2.97%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为尚荣转债、卡倍转02、利德转债、九典转02和银信转债，周涨跌幅分别为-23.94%、-19.02%、-18.9%、-17.24%和-12.35%。4）转债估值回升。截至1月3日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为37.09%和58.06%，周环比分别上升7.69个百分点和上升10.26个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为75.53%、21.45%、13.8%、9.68%、9.24%，周环比分别上涨4.43、上涨3.33、下跌2.38、上涨2.35、上涨3.05个百分点。
　　一级市场跟踪：上周（12.30-1.03）无转债发行和上市，截至2025年1月6日，待发新券中证监会同意注册的转债5家，规模共计115亿元；已通过上市委的转债8家，规模共计81亿元。
　　核心观点：转债抗跌属性凸显，性价比有所提升。从正股来看，在1月政策处于真空期、特朗普上任或出现海外扰动、业绩预告扰动等背景下，A股市场或继续延续震荡整理态势，呈现结构性机会；从转债估值来看，再融资收紧政策下供给减少，纯债收益相对有限下，“固收+”机构投资者或增加转债配置，转债估值中长期仍具备回升动力。上周权益市场波动加大，转债跟随正股下跌，但抗跌属性凸显，转债后续性比价有所提升。转债策略来看，哑铃策略或占优，建议中大盘转债和平衡型转债作为底仓，双低转债和小盘科技转债中适当择券增厚弹性，但需提防业绩预披露风险。建议关注以下方向：1）双低转债和平衡型转债，估值修复空间相对较大；2）关注人工智能等科技主题方向；3）高股息等方向，低利率行情下高股息等红利资产的估值有望抬升；4）并购重组、破净央国企、化债等方向转债。
　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。